童学文化(870388)
　　投资摘要
　　童学文化是中国少儿国学教育领导品牌，公司立足于少儿传统文化（国学）教育培训行业，针对3-12岁儿童提供“国学+”素质教育（含幼儿园服务），通过“品牌+课程+服务+产品”的体系输出，在全国发展加盟连锁或项目合作。
　　【市场概况】
　　国学综艺掀全民热潮，叠加利好政策持续加码，国学教育从思想面与政策面破冰。儿童国学教育目标客群集中于约1.5亿3-12岁幼少儿，二胎政策邂逅回声潮将持续扩容市场。国学培训属于大K12教育新兴细分赛道，市场规模保守估计达135亿元，行业尚未出现领导品牌，我们认为率先构建教研壁垒，并快速规模化低成本复制完成全国布局的企业有望在竞争中抢占优势，目前综合实力相对靠前主要是童学文化（以中高端为主）和小夫子国学（以中低端为主）。
　　【核心竞争力】
　　（1）官媒报道彰显公司声誉，核心创始团队厚积薄发。多家国际媒体采访与官媒报道充分展现公司行业标杆地位，公司核心创始团队亦深耕教育行业十余载，优势互补，其中创始人李广斌曾任北京知名幼儿园品牌金色摇篮教育集团副总裁，教育经验丰富。
　　（2）多品牌运营协同互补，全国渠道效能优势凸显。公司践行多品牌运营，通过建立童学馆、童芽蒙正、童风雅颂、汉功大语文项目四个独立品牌打通“低端-高端”、“幼儿-少儿”及“素质-应试”，四大品牌组合模式多样化，有利于覆盖更广客户群。目前公司包括加盟馆与合作幼儿园网点数272家，覆盖全国29个省份（含自治区和直辖市）、近200个城市，已具备一定渠道影响力，品牌效应逐渐凸显。
　　（3）分级教研同业领先，链接顶层高校资源。公司40人教研团队针对不同学段儿童进行教材阶梯式分级编排，并以完善的课程进阶体系构筑一站式培训系统，历时10多年研发打磨，近200个城市的样本反馈，7次迭代，当前课程资源超过12000学时，形成了48门课程，3个品牌系列。公司先后与华中师范大学、武汉大学签订教育科研项目，为公司课程持续研发奠定坚实外部资源基础。
　　【长期规划布局】
　　推进“国学+”战略，抢占生态布局领先地位。（1）强化加盟业务和渠道下沉，预计2020年分馆数量将至800家，4年CAGR不低于40%，单馆年运营收入将保持不低于20%的年均增速，且考虑从加盟馆里寻找优质标的投资并购；（2）旗下汉功大语文项目品牌抢先布局K12国学教育，输出标准化国学教研，打造新的业绩增长点；（3）积极开发原创IP产品，拓展衍生业务，探索“教育+文创”双引擎，长期致力于成为全球知名的中文教育服务商。
　　【财务简析及预测】
　　不考虑并购、资产转让或者股权转让等非经常性损益，我们预测童学文化2017年营业收入5314.2万元，同比增长108.91%，归母净利润990.49万元，同比增长1705.48%；2018年营业收入9165.76万元，同比增长72.48%，归母净利润1938.56万元，同比增长95.72%。
　　风险提示：知识产权被侵犯风险、品牌管理风险、加盟馆与合作幼儿园推进速度不及预期风险。