长期而言,一个企业在经历高成长阶段后,其增长率都会下降;一个企业一旦越过高成长期,投资者更应关注其盈利能力是否会保持,一个高盈利能力、稳健增长的企业,只要估值合理,便仍具有投资价值。
上市公司的增长为什么不是无限的
我曾在本栏目中根据固定成长股票的股利折现模型推导出市净率(PB)—净资产收益率(ROE)估值模型:PB=1+(ROE-R)/(R-g)。
其中,R为折现率,g为增长率。
那增长率接近折现率,PB岂不无穷大?如果增长率大于折现率,计算的结果是什么?
如果一个企业的长期增长率大于等于折现率,那么,它的内在价值就是无穷大。但是,这样的企业是不存在的。所谓长期,是指无限期。从理论上来说,任何一个企业的增长率都不可能长期高于一个经济体的平均增长率,否则这个企业的规模会超过整个经济体。因此,一个企业的高增长率只能是阶段性的,对于成长期的企业,在计算其内在价值时,一般采用二阶段甚至三阶段模型,即设定成长期内高增长率,而长期增长率低于折现率。如果企业的长期增长率高于折现率,那么它的内在价值就是无穷大,当然,那样就没有分析计算的意义了。
沃顿商学院金融系教授杰里米·J·西格尔在《投资者的未来》一书中,统计了标准普尔500指数1957年诞生时500只原始成份股1957~2003年间的业绩表现:500只股票1957~2003年间利润年复合增长率平均值为6.08%,加上股利收益率,46年间为投资者提供的年均复合收益率为10.85%。菲利普·莫利斯公司以年均14.75%的利润增长率和19.75%的年复合收益率名列榜首、投资者的财富累计增值4626倍,可口可乐公司以11.22%的年均利润增长率和16.02%的年均复合收益率位列第6、投资者的财富累计增值1051倍。可以想象,绝大多数企业的长期利润增长率低于10%。
伟大的企业之所以伟大,就在于它能不断地超出人们的预期,增长率在相当长时间里高于折现率,比如巴菲特的伯克希尔,40多年保持20%多的增长,比如可口可乐,过去近一个世纪以来为投资者提供了近15%的年化收益率。但是,对任何一个企业进行估值时,对于增长率的预测,都应持一种相对保守的态度,你不能假定它是下一个可口可乐,你不能假定它是巴菲特旗下的伯克希尔,即使是伯克希尔,你也不能假定它未来40年能复制过去40年的辉煌,因为巴菲特只有一个,而且,伯克希尔也不再是40年前的中小企业。
成长一方面受制于净资产收益率,另一方面,要受到企业自身经营环境及企业自身经营管理能力的影响。一个具备竞争优势的企业,高成长期可能长一些,但增长注定是有限的。
长期而言,一个企业在经历高成长阶段后,其增长率都会下降;一个企业一旦越过高成长期,投资者更应关注其盈利能力是否会保持,一个高盈利能力、稳健增长的企业,只要估值合理,便仍具有投资价值。而如果这样的企业资本支出低,现金流好,如伯克希尔旗下的喜糖果公司,那么就是绝佳的投资标的。
<上一篇 上市公司的成长价值体现在哪里
下一篇> 股民在大盘创新低后应该怎么办
相关推荐
-
截至9月20日发稿,逾20家券商曾在公告中披露公司具有上市公司股权激励行权融资业务试点资格,包括国元证券、中信建投、中国银河、西南证券、兴业证券、国金证券、天风证券、南京证券、太平洋、中泰证券等。...股票新闻 2022-9-21 15:57:380阅读
-
1、概念股一般是以依靠相同话题,将同类型的股票列入选股标的的一种组合,比如,智能音箱、农业种植等;而题材股是指有炒作题材、处于市场热点的股票,它通常指由于一些突发事件、重大事件或特有现象而使部分个股具有一些共同的...股票入门 2022-9-21 13:56:390阅读
-
1、可转换债券是发行人本身所在的未来发行的新股,而可交换债券是持有的其他公司的股份;2、可转换债券转股会使发行人的总公的股本扩大;可交换债券换股情况下,不会导致标的公司的总股本发生变化;3、二者转换为股票的期限不同...股票入门 2022-9-21 13:48:320阅读
-
下跌。洗盘的目的是为了恐吓市场中的浮动筹码,所以其走势特征往往符合这一标准,即股价的跌势较凶狠,用快速、连续性的下跌和跌破重要支撑线等方法来达到洗盘的目的,洗盘的成交量特征是缩量,随着股价的破位下行,成交量持续...股票入门 2022-9-21 13:30:550阅读
-
1、定义不同。股票是证券的其中一种,而证券除了股票还包括基金和债券等其他证券;2、分类是不同。证券可以分为证据证券、凭证证券和有价证券。股票主要分为普通股、优先股、分销股、垃圾股、蓝筹股等;3、性质不同。证券通常可...股票入门 2022-9-21 13:22:550阅读