汽车被动安全行业景气度回暖 华懋科技具备稳健增长基础

华懋科技

公司动态研究：全面布局光刻胶，安全气囊龙头打造第二增长极

安全气囊领域排头兵，立足toB向toC领域进军打开成长空间。

公司是我国汽车被动安全行业龙头企业，成立于2002年，产品涵盖汽车安全气囊、气囊布、安全带等，2021前三季度公司实现营业收入8.12亿元，同比增长32.16%。公司研发实力雄厚，安全气囊技术、水平、性价比国际一流，作为汽车行业二级供应商，公司下游直接客户为均胜电子、锦州锦恒、奥托立夫等安全气囊巨头，终端用户覆盖主流汽车品牌，公司正通过工厂智能化改造推动降本增效，并利用富余产能拓展整车厂直供业务承接市场需求，此外，公司立足toB领域向toC领域发力，推出针对老年人防摔的智能气囊服、头部安全气囊产品，市场前景良好，为公司成长增添动能。受益于汽车被动安全需求的持续提升，目前单车安全气囊价值量仍处于上升期，公司作为行业龙头企业有望抓住市场机遇持续成长。

半导体光刻胶是半导体产业重点卡脖子领域，国产替代空间广阔。

根据SEMI和SIA数据，2020年全球半导体光刻胶市场规模约19亿美元，其中G-Line/I-Line、KrF光刻胶的市场约9亿美元，ArF光刻胶的市场约8亿美元，根据Cision数据，2020年全国半导体光刻胶市场规模达到24.8亿元。半导体光刻胶种类多样，技术壁垒较高，是半导体材料中的卡脖子环节，国产化率较低，全球半导体光刻胶主要被日本JSR、信越化学、东京应化、富士胶片、美国杜邦寡头垄断，其中最高端的EUV光刻胶仅有JSR、东京应化能够批量供应。国内半导体光刻胶领域主要企业有北京科华、徐州博康、上海新阳、南大光电、晶瑞电材、飞凯材料等，其中北京科华KrF胶已实现稳定批量供货，南大光电ArF胶通过了国家02专项验收，整体来看国内光刻胶与海外技术差距仍较大，国产替代空间广阔。

盈利预测和投资评级：

汽车被动安全行业景气度筑底回暖，公司产能利用率提升+产品品类拓宽，主业具备稳健增长基础，此外，公司通过投资徐州博康入局半导体光刻材料领域，新工厂产能释放有望持续增厚公司利润，我们预计公司2021-2023年收入分别为10.45/11.97/13.39亿元，归母净利润分别为2.47/3.32/4.50亿元，EPS分别为0.81/1.08/1.47元/股，当前股价对应PE分别为44/33/24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险、光刻胶导入及验证进展不及预期风险、上游供应链不稳定风险、竞争格局恶化风险、业绩承诺不及预期风险。

（来源：同花顺金融研究中心）