东珠景观(603359)

事项： 近日公司公告预中标通城县锡山城市公园 PPP 项目和黄袍山风景区 PPP 项目，预中标金额分别为 29712 万元和 26599 万元，合作期限分别为 15 年（ 2 年建设期、 13 年运营期）和 20 年（ 2 年建设期、18 年运营期）， 2 个项目采取 DBFOT 运作方式。

设计带动工程施工，一体化经营优势显著： 公司主要从事生态湿地、市政绿化、公园广场等领域的设计、施工、养护和苗木销售等业务，拥有园林行业“双甲”资质、生态修复甲级资质、市政施工二级资质和旅游规划乙级资质等多项资质， 属资质较为齐全的湿地修复企业之一。公司旗下拥有两家“甲级”设计子公司――中林东珠设计院（控股）和东珠设计院（全资），设计带动工程施工一体化经营优势显著。2017 年 1 月，公司成功中标通城县锡山城市公园和黄袍山风景区项目的设计业务，设计费率 1.768%，工期 60 日历天，公司通过设计带动工程施工，并于近日预中标两大 PPP 项目，一体化经营优势显著。

通城财政实力较强，项目入库手续齐全： 通城县位于湖北省咸宁市，根据通城县政府工作报告（通城县第十八届人大二次会议， 2017 年 12月 27 日召开） 显示， 2017 年通城县预计可完成地区生产总值约 130 亿元，同比增长 9%； 全社会固定资产投资 170 亿元，同比增长 16%。通城县财政实力较强， 2016 年通城县财政收入总决算显示， 通城县 2016实现财政收入 13.18 亿元，同比增长 9.8%；财政支出 29.92 亿元，同比增长 1.9%。 此次招标的两个 PPP 项目由通城县发展和改革局以隽发改【 2017】 177 号文和 179 号文批准建设，物有所值评价和财政承受能力论证通过通城县财政局组织的评审，项目入库手续齐全，符合国家政策导向，有助于两大 PPP 项目融资方案落地和项目实施。

订单增加+现金充足，湿地龙头厚积薄发： 根据公司公告显示， 2017年 1-9 月公司新签订单约 13.62 亿元，四季度公司公布重大订单 2 个，中标金额合计约 8 亿元，签署 50 亿元框架协议。 2018 年一季度公司预中标项目 2 个，中标金额合计约 5.63 亿元，公司新签订单实现较快增长。同时，公司 IPO 成功净募资 9.73 亿元，再加上自有资金，公司在手现金预计在 15 亿元左右，订单增加+现金充足有望带来公司业绩的高速增长。 此外， 公司 2018 年 1 月 31 日发布 2018 年度股票期权激励计划草案，拟向公司董事、中高层管理人员及核心人员在内的激励对象授予 550 万份股票期权， 首次授予期权行权价格为 34.32 元， 业绩约束条件要求 2018-2020 年公司扣非后净利润同比增速分别达到 80%、50%和 30%， 凸显公司对未来业绩高增信心。

投资建议： 公司是湿地修复行业龙头企业之一，在国家湿地公园建设领域具有优势，拥有园林行业“双甲”资质，借助设计优势实现工程施工业务联动，一体化经营优势十分显著。我国正在积极推进美丽中国和生态文明建设，国家十分重视湿地保护与建设，政策红利有望持续释放，我们看好公司未来在生态湿地领域的成长空间和整合能力。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.08 元、 1.85 元和 2.68 元， 6 个月目标价 40.70 元。 当前股价对应 2018 年 PE 估值约为 16.90 倍， 维持“ 买入-A”的投资评级。