澳洋顺昌(002245)

事件： 公司发布年报： 2017 年营业收入 35.88 亿，同比增长86.32%；归母净利润 3.54 亿，同比增长 72.36%；扣非后归母净利润3.21 亿，同比增长 93.04%。

LED 业务全年高增长，稳居公司利润第一大来源。 2017 年，公司LED 芯片产能从 20 万片/月快速提升至 100 万片/月，产能跃居国内前三，是行业技术水平、营运效率、盈利最好的企业之一。 2018 年，公司扩产脚步不停，到年中产能将达到 140 万片/月，是行业扩产最为确定的企业。从营收贡献看， LED 比重从 2016 年的 19.43%提升至 2017年的 27.79%；从利润贡献看， LED 比重从 30.93%提升至 43.43%，已经成为公司的主要支撑。 LED 业务净利率则从 17.04%提升至 20.71%，继续保持优异的盈利能力。

锂电池业务超预期，是公司未来发展的一大亮点。 2017 年公司锂电业务在行业严峻形势下仍然取得跨越式成长，产能、研发、销售方面都取得良好进展。本年度内天鹏电源新厂一期日产 50 万只三元圆柱电池项目顺利完成建设并开始投入运营，硬件与软件的提升使得公司在锂电领域已经具备国际竞争力，目前已经具备量产 NCA、 NCM811、硅炭负极等新产品能力。产品结构方面，公司汽车与工具类并驾齐驱，动力电池供应相关车型大部分都是相关车企的主流车型；工具类电池耕耘十年，高倍率工具电池做到国内第一，目前顺利进入国际主流客户的供应链。锂电池业务 2017 年营收同比增长 91.68%，净利润更是大增 197.61%，净利率由 17.59%提升至 27.32%，获得了众多同行难以企及的盈利水平。

LED 与锂电池两轮驱动，高速成长可待可见。 在公司原有金属物流业务平稳发展的情况下，公司适时向光电行业转型，并获得了初步的成功。未来， LED 与锂电池两大业务将驱动公司继续高速发展。目前公司 LED 业务已经稳居行业第一梯队，在新的行业地位下，公司不断投入技术研发、积极开拓国际高端客户，同时衬底切磨抛和蓝宝石图形产业化项目也在大力推进中，预计 2018 年就会产生实际效益，公司竞争力将不断增强。锂电池业务方面， 2018 年公司将力争新厂二期投产，并将根据业务发展适时考虑再扩产至日产 180 万只锂电芯。公司锂电池业务具备良好的韧性与独特的竞争力，未来将继续有望超出市场预期。

盈 利 预 测 与 估 值 。 预 计 公 司 2018~2019 年 净 利 润 为5.48/7.20/8.90 亿元，对应 PE 分别为 16.0/12.2/9.8，继续强烈推荐。

风险提示。 LED 需求波动；锂电池研发与扩产进度不及预期。