泰格医药(300347)

事件

昨日晚间，公司发布 2017 年年度业绩快报， 期内营业收入为 16.77 亿元，较上年同期增 42.80%；归属于母公司所有者的净利润为 3.05 亿元，较上年同期增 116.91%；基本每股收益为 0.61 元。

业绩逐季走高，全年业绩符合预期

2017 年全年公司营收 16.77 亿元（ +42.80%），归母净利润 3.05 亿元（ +116.91%），业绩高增长，基本符合我们的预期。 分业务分部，我们预计临床实验技术服务分部高增长，全年保持约 45%的增速（不含捷通泰瑞），临床研究相关咨询服务约 15%的稳定增速，仿制药一致性评价 BE 贡献约1.5 亿元的收入； 分季度看， Q1-Q4 单季度营收分别为 3.5 亿元、 3.8 亿元、4.3 亿元和 5.17 亿元，归母净利润分别为 4338 万元、 7624 万元、 8073 万元和 1.04 亿元，经营业绩呈现逐季走高态势， Q4 单季度营收和利润创出历史新高。

鼓励创新药和仿制药一致性评价政策直接受益者，两市首选 CRO 标的

泰格医药长期受益鼓励药械创新和仿制药一致性评价政策。 鼓励药械创新：CDE 药审速度相比 2014 年（含）前，翻倍提速至万件大关，新药临床批件持续大幅放量，叠加 CFDA 临床自查核查以来推迟释放的临床需求，直接带动公司未来临床试验各项服务订单量上升，预计未来两年临床试验技术服务业务业务有望保持 30%-40%的高增长； 仿制药一致性评价政策不动摇：基药目录 289 个品种共 14011 个批文，需在 2018 年底完成仿制药一致性评价，评价时间紧、任务重，据 CFDA 披露的企业调查数据，不放弃评价的数量 8042 个（占 57.4%），实际开展评价量 3607 个（占 25.7%），仅基药的仿制药一致性评价将为行业带来近 60 亿新增业务（ PE+BE，扣除医院分成），如果考虑非基药仿制药一致性评价，市场规模将更大。中报确认 8000多万元收入，目前有 50 多项 BE 正在进行，全年确保完成 100 例。

盈利预测与投资评级

我们预测 2017-2019 年，公司营业收入为 16.77/23.1/29.8 亿元，分别同比增 42.8%/38.0/28.9%，归母净利润为 3.05/3.93/5.08 亿元，分别同比增长116.9%/29.1%/29.2%，每股 EPS（全面摊薄）为 0.61/0.78/1.01 元，对应目前股价 PE 分别为 62X/48X/37X。

估值方面，医药外包服务子行业 PE（ 2017 年）均值 49 倍。综合考虑公司已形成 CRO 产业链垂直一体化布局，且具备满足国际多中心临床试验（ MCT）能力，收购捷通泰瑞迅速抢先卡位医疗器械 CRO， 我们维持“买入”评级。

风险提示

商誉减值风险，一致性评价政策松动、业务整合风险。