康泰生物(300601)

“新型疫苗”时代，十年等一回的大机会。 我们在 2017 年 10 月发布的《 “创新”大牛市》 中指出：中国疫苗市场经历“传统疫苗”， 17 年已进入“新型疫苗”时代， 需求未满，消费升级， 是十年等一回的大机会。 08 年初一类苗大扩容，上市公司中受益仅天坛生物， 且受益有限。 而 16 年上市的手足口病疫苗已尽显新型疫苗“暴力美学”――17 年收入近 30 亿元&净利润 15 亿元，这仅仅是开始， HPV、13 价肺炎、三代狂苗、 多联疫苗等等， 均有望打破传统药品&传统思维的放量速度和力度， 每个疫苗将给相关企业贡献 10 亿级别净利润，超乎市场想象。自主研发&技术引进， 打造国内最强疫苗技术。 公司高度重视自主研发， 同时引进全球先进疫苗技术，并进行整合与创新， 打造国内最强疫苗技术， 引领疫苗行业发展。 目前 4 个疫苗已上市， 25 个疫苗项目在研发，其中已上市的乙肝疫苗、在研的三代狂苗、 sIPV、五价轮状病毒技术均引自国外。

四联苗&五联苗+三代狂苗+13 价肺炎， 将演绎“ 30 亿净利润是如何炼成的”。公司独家品种百白破+Hib 四联苗 18 年受益于巴斯德五联苗至少断货至 18 年底，爆发式增长，中期受益于逐步替代 Hib、 百白破， 四联苗相关多联苗 5 年内无竞争对手上市， 而自己研发的五联苗预计 21-22 年上市， 届时将打造最强“百白破、Hib、脊灰”联苗，有望贡献 10 亿净利润； 三代狂苗预计 18 年底获批， 5 年内最多 1 家企业与其竞争， 有望贡献 5-10 亿净利润； 13 价肺炎预计 19 年底或 20年初获批， 5 年内最多 3 家企业与其竞争（包括外资）， 有望贡献 10 亿净利润。

超级成长股，存 4 倍以上空间！ 预计 18-20 年净利润 4.18/7.55/11.89 亿元，同比增长 92%/81%/58%， 未来净利润将超 30 亿元。作为超级成长股，未来 5 年将持续高增长， 18 年合理估值 300 亿元（ 18PE72X）， 19 年合理估值 415 亿元（ 19PE55X），相较目前 185 亿元市值， 1 年期空间 62%， 2 年空间 125%， 5年存 4 倍以上空间。