盛通股份(002599)

事件

公司于2018年2月27日发布业绩快报，2017年度实现营业收入14.04亿元，同比增长66.42%，归母净利润9360.70万元，同比增长156.46%，位于业绩预告区间内。

点评

机器人教育纳入国家规划，深度激活市场需求，低集中度市场树立品牌优势是关健。2017年7月国务院《新一代人工智能发展规划》明确提出开展全民智能教育，在中小学阶段设置人工智能相关课程、逐步推广编程教育。2018年1月教育部在新印发的高中课程方案中增设机器人、编程相关课程内容。国家在基础教育阶段突出机器人教育的战略重要性，将带动全国范围内教学资源的倾斜，催生学生、家长、学校等各方的大量需求。目前机器人教育市场集中度较低，无论是面向学校（ToB）提供课程及软硬件的企业，还是向青少年（ToC）开展机器人教育的机构，均处于分散竞争状态，龙头品牌尚未出现。在需求快速释放的背景下，尽快扩大市场份额、塑造品牌优势，是掌握竞争先机、成就首批行业龙头的关键因素。

以机器人教育为起点，素质教育生态初现，竞争优势不断强化

（1）收购乐博教育开启机器人教育布局。乐博面向4-16岁的多年龄段群体提供丰富课程品类，依托成熟课程体系及良好经营效率实现稳步扩张，目前共有直营店93家、加盟店170家，相比16年底分别增加14家、34家，在国内市场已初步形成品牌影响力。17年对赌3230万元大概率完成。

（2）多维布局素质教育。17年以来公司在素质教育领域频繁布局，先后公告投资编程猫（青少年编程培训）、小橙堡（儿童剧等亲子文化艺术服务），并与CMSEDU合作开展少儿数学思维培训，在产品品类、客户群体、渠道网络上均大幅拓展，初步形成素质教育生态布局。

（3）机器人教育业务B端发力。2018年以来公司的B端业务进展显著。1月乐博教育成为教育部教育装备研究与发展中心“现代教育装备应用协同创新中心”成员单位，将参与中小学机器人教育的课程、装备的研发，乐博将以此为契机开展B端业务，经由学校渠道进一步扩大其市场影响力。2月公司公告收购中鸣数码加码B端布局，依托其成熟的产品及渠道加强对全国中小学的覆盖。未来B端业务的持续发展将与C端形成有效协同，共同塑造品牌地位。

出版服务全面升级，传统业务获得新动能。印刷业务为公司传统主业，2016年以来公司升级服务体系，打造出版云平台，为客户提供产能管理、原材料采购，仓储配送等全产业链服务，带来新的业绩增长点，2017年该项业务继续快速发展。同时国家政策影响下的市场产能出清、集中度提升，也使公司竞争力持续增强。

投资建议：以机器人教育为代表的STEAM教育在国内刚进入上半场，竞争格局尚未清晰，市场集中度低，B端/C端市场、一二线至三四线城市均有巨大需求空间。公司以乐博为核心的一系列布局，展现了治理层面坚定的战略方向及较强的执行力。我们看好公司的赛道选择及市场拓展成效，预计2018年净利润1.32亿元，对应PE29倍，考虑业绩成长性给予18年35倍目标PE，目标价14.24元，“买入-A”评级。

风险提示：市场竞争加剧，乐博扩张不及预期。