乐普医疗(300003)

公司动态事项

3月1日，公司发布公告， 拟使用1,400万美元自有资金收购Waterstone Pharmaceuticals Inc.（以下简称： Waterstone Cayman） 25%股权；拟使用自有和自筹资金参与控股子公司新东港药业45%股权的竞拍。

事项点评

入股 Waterstone，加强降血糖降血脂药物布局

Waterstone Cayman旗下控股公司中美华世通生物医药科技（武汉）有限公司（以下简称“华世通”）作为Waterstone Cayman在国内的营运平台公司，是一家主营降血糖（ DPP-4与SGLT-2）、降血脂、肾病用药、创新药等制剂和原料药研发、生产和销售的高新技术企业。本次收购完成后， 公司将间接持有华世通20%股权，并将在降血糖、降血脂、肾病用药等领域与华世通展开深度战略合作。

华世通的主要产品包括： 1） 心血管重磅药品：降血糖药物苯甲酸阿格列汀和阿格列汀片（ DPP-4抑制剂）已完成BE实验并申报生产；降血糖药物卡格列净和卡格列净片（ SGLT-2抑制剂）正在开展BE实验；降血脂药物依折麦布和依折麦布片正在开展BE实验； 2） 肾病用药的高级中间体和原料药的研发和生产：包括降高血钾新药山梨醇钙帕替罗默、降高血酸症新药RTC001、降高血磷药物司维拉姆、降胆固醇药物盐酸考来维仑， 客户包括赛诺菲等众多欧美主要厂商； 3） 创新药研发： 包括全新的抗HBV药物SCY-635、 非酒精性脂肪肝高度有效低副作用的WS-008、 降糖减肥药物WS-009。华世通承诺公司，在投资后两年内，完成阿格列汀、卡格列净、依折麦布、非布司他四个药品的正式生产注册。

本次通过间接收购华世通20%股权，将进一步完善公司药品板块糖尿病、降血脂等领域的产品布局，实现公司药品板块业务的纵向延伸。

拟加码新东港，看好阿托伐他汀进口替代前景

公司 2014 年收购新东港药业，目前持有新东港药业 53.95%的股权。新东港药业的主要产品是阿托伐他汀，收购后凭借乐普的强劲的品牌影响力和销售优势，业绩快速增长， 2017 年上半年新东港药业实现营业收入 3.41 亿元，净利润 8955.05 万元，是公司药品板块的重要利润组成。此次公司拟竞拍新东港药业 45%股权，竞拍成功后，公司将增强对新东港药业的控制，有利于整合发展，并能进一步增厚公司业绩。目前公司阿托伐他汀的一致性评价进行顺利，已于今年 1 月进入审评审批，有望在上半年完成，公司的阿托伐他汀钙片相比原研药辉瑞的立普妥，价格优势明显， 进口替代前景广阔。

风险提示

公司风险包括但不限于以下几点： 降价风险， 政策风险，行业竞争风险， 研发风险，进入新领域风险。

投资建议

未来六个月， 维持“增持” 评级

预计17、 18年实现EPS为0.50、 0.68元，以2月28日收盘价27.67元计算，动态PE分别为55倍和41倍。 医疗器械行业上市公司17、 18年预测市盈率均值为49倍和35倍。公司目前的估值略高于同行业的均值。

公司坚持内生性成长和外延式发展相结合， 拥有医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业务四大板块，公司现有产品组合和今年可能上市的重磅产品NeoVas可降解支架及预计2019年底获批的甘精胰岛素，可充分保障公司未来五年的高速成长。 公司在医疗服务、肿瘤免疫、人寿保险等方面的布局， 将为公司的长期发展提供新动能。 我们看好公司未来的发展， 维持“增持” 评级。