乾照光电(300102)

事件： 公司发布 2017 年年报， 全年实现营业收入 113,028.79 万元， 实现营业利润 25,284.89 万元，同比增长 1,808.27%，归属于上市公司股东的净利润为 21,056.03 万元，同比增长 335.2%。同时，公司拟发行 10 亿可转债投入南昌扩产项目。

聚焦主业：全年业绩高速增长。 公司全年营收 11.30 亿元，同比下滑 1.68%，原因是公司本年度内剥离大部分非芯片及外延片业务，聚焦 LED 芯片主业。公司芯片及外延片实现营业收入 10.95 亿元，同比增长 33.35%。毛利率方面，公司各项主要产品毛利率都有明显提升，其中蓝绿芯片由 13.35%提升至 33.77%，红黄芯片由 34.12%提升至42.27%，砷化镓太阳能电池片毛利率由 39.62%提升至 41.38%。 聚焦主业的经营策略使得公司盈利能力大大增强。

规模跟随：全色系齐扩产保证规模优势。 2017 年公司全年产能约620 万片（折合成 2 寸片），在建产能为 792 万片。年内公司先后公布红黄与蓝绿扩产计划，其中扬州红黄光芯片扩产相关设备已经陆续到位，产能释放在即；南昌蓝绿扩产项目土建已经开始， 2018 年年中开始安装设备，明年达产。只有具备足够规模的芯片企业才能保证成本优势与上下游产业议价能力，全色系齐扩产保证公司规模处于行业第一梯队。

技术特色： 红黄光龙头，有望在新领域深度受益。公司是国内红黄芯片市场占有率最高的厂商， 现有红黄光生产 MOCVD 共 26 个腔。对于红外 IR 芯片市场，公司进入具有先天优势；而对于 MiniLED、MicroLED 的显示新技术，则给公司红黄光芯片应用打开新的空间。公司在红黄光芯片的积累保证了公司在新领域的竞争力。

盈利预测与投资评级。预计公司 2018~2020 年营收分别为14.59/20.28/26.26 亿元，净利润分别为 2.67/3.61/4.48 亿元， EPS分别为 0.37/0.50/0.62，对应 PE 分别为 22/16/13，维持“买入”评级。

风险提示。 公司扩产不及预期， 下游需求不达预期。