江淮汽车(600418)

事件： 3 月 5 日，江淮汽车发布 2 月汽车产销快报， 2 月公司汽车销量合计 36119 台（ -21.88%），前 2 月公司汽车销量累计达到 88554 台（ -17.18%）。

公司多措并举对冲补贴滑坡影响，单车盈利仍可观。 缓冲期期间，所有新能源乘用车补贴按 17 年标准打 7 折，公司 iEV6E 预计国补和地补合计共会减少 1.62 万元。根据公司调研信息，在终端不提价的情况下，通过产业链共同分担进行了很好的消化，终端盈利仅下降 2000 元左右，仍可维持可观单车盈利能力。缓冲期后，公司计划推出高续航版本新车型，预计仍可维持较好的盈利能力，厂商对于补贴退坡的消化能力超出我们的预期。

一季度新能源销量或过万， iEV7S 进入北京市场后或带动销量走高。据公告， 今年 1-2 月新能源销量达到 6669 辆， 预计 3 月销量有望达到3500 辆左右，一季度新能源销量过万可能性较大。由于之前北京小目录限制， iEV7S 上市后始终未能放量，后续随着北京小目录取消和 18年摇号后消费者开始逐步购车， iEV7S 或带动公司新能源销量走高。

公司去年销量前高后低，当前传统车销量已企稳。 由于去年年初时瑞风系列 SUV 月销仍较高，导致公司销量全年前高后低。 2 月 SUV 批发销量偏低，主要是因为 1 月渠道加库存，同时今年 2 月春节期间，公司终端物流暂停了一周左右。综合前 2 个月来看，公司目前传统 SUV销量已经维持在月销八千台以上，基本企稳，最坏时候或已过去。

投资建议： 短期业绩增长估值消化，长期江淮大众贡献投资收益。预计公司 18-19 年的收入增速分别为 28.5%/20.3%，净利润增速分别为 121.5%/20.2%，六个月目标价为 10.26 元，维持“买入-A”评级。

风险提示： 新能源销量或不及预期；传统车销量或不及预期。