外延并购持续推进,公司纳入MSCI指数体系
广汇汽车(600297)
事件:
1、 公司拟以人民币 12.53亿元收购赤峰市庞大之星汽车销售服务有限公司、德州市庞大之星汽车销售服务有限公司、唐山市庞大之星汽车销售服务有限公司、邯郸市庞大乐业汽车销售服务有限公司、济南庞大之星汽车销售服务有限公司100%的股权,标的公司共全资拥有 5 家 4S 店面,均为奔驰品牌。
2、 广汇汽车纳入 MSCI 指数体系。
点评:
1、 外延并购战略持续推进,内部豪华经销商占比持续上升。据 2017 年广汇拥有 800 家门店 ( 较上一年新增 67 家门店),其中 4S 店 737 家(较上一年新增 63 家)。 2018 年一季度公司继续坚持并购战略, 新增 4S 店 29 家。广汇市占率持续提升的同时,内部豪华品牌份额上升。豪华经销商 2017 年共有 195 家品牌店,较去年新增 20 家,豪华经销商占比26.5%,较 2016 年提升 0.5%。次此收购完成后,公司在现有华北地区优质汽车经销服务资产的基础上,将进一步优化品牌结构、提升豪华品牌占比,提高公司盈利能力,有利于巩固公司在行业中的领导者地位。
2、 积极发展衍生业务,毛利结构持续优化。 在新车销售增速的下滑,汽车保有量逐年增长,金融渗透率持续提升的大背景下,公司衍生业务如维修业务、二手车交易、融资租赁业务快速增长,毛利结构持续优化。 2017 年,维修 718 万台次,同比 8.6%,维修收入 132.05 亿元,同比增 26.45%;佣金收入 45.84 亿元,同比增 58.94%;完成融资租赁 21 万台,同比增 27%,实现租赁收入 19.44 亿元,同比增 14.54%.
3、 未来二手车市场有望再造一个广汇。 广汇 2017 年二手车交易量 20.33 万台,二手车与新车比为 0.23: 1,发达国家二手车与新车比为 2-3: 1。公司拥有渠道车源优势,当增值税政策调整落地,二手车交易将快速增长。
4、 公司纳入 MSCI 指数体系。 共有 234 只 A 股被纳入 MSCI指数体系, 汽车股共有 11 只。广汇作为唯一入选的汽车经销商,凭借低估值及稳定持续的分红,有望迎增量资金。
5、 2018-2020 年,公司 EPS 为 0.62/0.75/0.84 元,对应的 PE 为10.79/8.97/8.01,给予“推荐”评级。
风险提示:整车销量不及预期,汽车金融业务发展不及预期。
- 08-29 中报业绩高速增长,看好新材料项目发展前景
- 10-10 公司事件点评报告:马必区块获发改委审批通过,即将进入大规模开采量价齐升
- 10-26 公司2018年三季报点评:行业放缓叠加费用率提升,Q3业绩低于预期
- 08-29 业绩符合预期,淡季盈利能力加强
- 08-29 中报业绩小幅增长,看好航天军品业务长期发展