常熟汽饰(603035)

事件。5月15日，公司与长春一汽富晟签署了《战略合作协议》，双方将在整车内饰项目的设计、开发及项目获取等方面充分利用各自的优势开展积极合作。

《协议》约定，公司将与一汽富晟充分整合各自的优势，共享生产基地和全球研发中心布局，携手在整车内饰的低成本、模块化、轻量化等方面展开合作。双方拟通过共同开发及技术合作提高综合实力，并共同获取整车内饰项目。

公司2018年3月完成对一汽富晟10%股权收购，收购完成后，公司董事长罗小春先生持有一汽富晟10%的股权，公司持有一汽富晟20%的股权。本次与一汽富晟签订战略合作协议是双方进行深度融合的第一步，未来十分值得期待。

上市公司及旗下参股公司在内饰座舱系统、门板系统、立柱、塑料尾门等领域具备优势，而一汽富晟以座椅系统、顶棚及地毯等见长，双方通过合作，可实现优势互补，协同效应将逐步体现，最终有望出现1+1＞2的效果。

公司在2017年1月份上市后，努力寻求通过合资合作的模式实现自身的快速成长，我们认为，相比于大规模重组并购的扩张模式，公司的成长路径稳健、有序、快捷。与安通林的合资、格莱纳的合资以及与一汽富晟的合作等，都在为公司成为内饰件巨头而铺路。

投资建议。受益于豪华车热销、一汽大众新品周期、新产能达产，公司业绩有望从中低速增长切换为中高速增长，而当下即是拐点。我们预计公司2018-2020年净利润分别为：3.1、3.9以及4.5亿元，三年业绩复合增速为27%，对应当前市值，2018-2020年PE分别为14、11以及9倍，维持“买入”评级。

风险提示。乘用车销量大幅下滑；豪华车销量不达预期。