长园集团(600525)

事件

5 月 10 日， 公司收到格力集团的部分要约收购函。因看好公司未来发展前景，格力集团决定向公司全体股东发起部分要约，以要约方式收购公司部分股份。本次要约收购不以终止上市公司的上市地位为目的。

简评

格力集团一直以来积极谋求进入新能源车领域

两年前格力试图收购珠海银隆，虽以失败告终，但二者后续合作不断。如今拟要约收购长园集团，表明其依旧坚持看好新能源车产业。

公司电动汽车布局初见成效，收到要约说明得到认可

公司自 15 年进入新能源车领域，通过并购快速成长，目前拥有湖南中锂、长园电子、长园华盛、长园维安 4 个子公司专注于该领域，在高端湿法隔膜、电解液添加剂、汽车电子方面优势明显。2017 年电动汽车板块营收 20.38 亿元，毛利 8.05 亿元，毛利率39.51%，约占公司营收和毛利的四分之一。此次收到格力要约，说明公司的行业地位得到了认可。

公司智能工厂存在潜在协同效应

智能工厂业务主要由运泰利、长园和鹰等构成， 2017 年实现营业收入 24.31 亿元，毛利润 12.71 亿元，毛利率 52.29%，贡献了公司营收和利润的三分之一。公司在自动化检测等方面有丰富经验，可为格力带来协同效应。

电网设备业务与此次收购关系不大

电网设备是公司三大业务之一， 2017 年贡献营业收入 28.94 亿元，毛利润 12.27 亿元，毛利率 42.41%。主要由长园深瑞、长园电力、长园高能、长园共创组成，主要涵盖发电、输电、变电、配电等领域，预计与此次收购关系不大。

密切关注 5 日内进展

格力集团将于五日内向公司提供要约收购报告书摘要，公司亦称将于五日内公告该事项进展，我们将继续密切关注。

预计 2018~19 年 EPS 分别为 1.04、1.30，对应 PE 分别为 17、13倍，维持“买入”评级，目标价为 22.00 元。

风险提示： 1） 要约收购进度不及预期； 2） 新能源汽车政策风险。