万丰奥威(002085)

铝合金轮毂龙头企业：公司目前三大业务，铝合金轮毂、镁合金压铸件和环保涂覆加工。公司是国内铝合金轮毂龙头企业，合计产能超过3500万件。汽轮全国产销前三，摩轮全球第一。主要客户以欧美车企为主，近年来逐渐进入日系、自主车企供应商，市场份额不断提升。

公司铝合金轮毂业务仍大有可为：1）国内OEM市场集中度低，前三强份额约30%o国内从业者众多，汽轮产销超过1000万件企业仅3家。欧美市场则呈现寡头垄断格局，未来国内市场集中度将提升02）轮毂高端化趋势，大尺寸轮毂成为主流，17-18寸成为标配，尺寸越大工艺要求越高03）万丰奥威主要供应欧美系车企OEM市场，产品偏中高端，与竞争对象相比，产品单价、盈利能力均高于对手。万丰奥威在运营能力上也明显好于对手，未来市场份额有望提升。

镁合金压铸业务国产化可期：公司2015年收购万丰镁瑞丁，进入镁合金压铸，业务集中在北美和欧洲，客户包括福特、通用、特斯拉和捷豹路虎01）燃油消耗标准趋严，汽车轻量化是必然趋势，镁合金作为比铝更轻的材质，将成为汽车轻量化主要材料02）新能源汽车轻量化需求更强，在取消发动机等后，车身结构件的轻量化势在必行03）万丰镁瑞丁掌握大件薄壁镁合金压铸技术，占据北美镁合金65%以上的市场份额04）万丰镁瑞丁国内落地迅速，国产化业务值得期待，2016万丰镁瑞丁国内设立全资子公司，目前已经开始配套蔚来等新能源车企。

布局大交通领域，上市公司持续外延并购做大做强：上市公司起家于汽车零部件业务，但不局限于此，通过外延收购，先后并购环保涂覆（高铁等）、镁合金等业务。公司控股股东更是布局通用航空业务，未来前景可期。

盈利预测：若不考虑定增影响，2018-2020年归母净利润分别为10.75亿、12.97亿和16.15亿，对应PE分别为21X、18X和14Xo与铝轮毂企业相比，公司具备龙头地位优势，估值处于低位，且公司镁合金业务未来增长前景可期，首次覆盖，给予“推荐评级”o

风险提示：铝轮业务不及预期，原材料价格持续上涨，镁合金国产化不及预期