新经典(603096)

事件：5月11日，开卷发布18年4月畅销书榜单（零售渠道），采样覆盖全国6000余家线上和线下书店。其中，新经典在虚构类TOP30里占9席、在非虚构类TOP30里占2席、在少儿类TOP10里占1席。（数据来源：开卷信息）。

点评：

1、老书持续霸榜、且多部书4月排名较Q1有所提升，可见公司深耕“畅销+长销书”的实力。①《解忧杂货店》（虚构类第2）发行已有4年，连续上榜46次，稳居TOP1-3；《嫌疑人X的献身》（虚构类第16）发行近4年，连续上榜30次；《窗边的小豆豆》（少儿类第7）发行超7年，连续上榜52次。②《百年孤独》、《平凡的世界》、《白夜行》、《霍乱时期的爱情》、《恶意》、《放学后》等经典作品，精装/再版推出后依然获得读者认可，位居虚构类TOP30。③2018年1-4月，公司进入虚构类TOP30的图书数量分别为9、10、9、9，排名均值（算术平均）分别为20、19、17、14。

2、2017年以来发行的新签版权图书进入TOP30，助推公司业绩稳增。①公司新签余华、王小波等知名作家版权，2017年推出的《活着》、《一只特立独行的猪》分别位列虚构类第8、非虚构类第17，尤其《活着》已经连续上榜9次。②4月23日世界读书日，易烊千玺微博#18岁读的书#引发全民回忆杀，余华回应并寄语00后，“你们是得天独厚的一代人，你们身处这样的时期：未来已经来到，过去还没过去。”经典作品成功安利给年轻读者群体，并收获可观销量。

3、图书定价提升（尤其头部作品提价幅度较大），有望提升公司毛利率。①2017下半年以来，公司陆续推出多部经典作品的精装/再版，如《百年孤独（50周年纪念版》（17年8月）定价55元、提价39%，《白夜行（2017版）（17年7月）定价59.6元、提价51%，《放学后（2017版）（17年9月）定价45元、提价61%。②回顾2017年报数据，考虑自有版权+非自有版权独家发行，码洋YoY40%、销量YoY36%、定价YoY3%。2018年提价效应有望逐步体现、并进一步提升公司毛利率。

4、公司战略定位一流，调管理、优布局，持续巩固“畅销+长销书”龙头地位。展望2018年，行业环境向好，公司将持续维护老书生命周期、同时挖掘新书潜力，扩充核心资产之编辑团队、获取更多优质作家版权，并在少儿图书（18年3月公司组建童书发行团队，系统打法+多渠道发行，有望增加该品类竞争力）、线下书店（Pageone）、影视版权（《人生》《阴阳师》《红玫瑰与白玫瑰》《欢乐英雄》等）等领域加大投入力度。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年归母净利分别为3.01/3.86/4.81亿（yoy30%/28%/25%），对应PE分别为39/30/24X。公司业绩长期确定性强，理应享受估值溢价，维持“推荐”评级。

风险提示：老书生命周期不能持续、新书销售不理想、少儿图书多渠道发行效果不理想、图书零售环节税收和补助政策变化、纸张成本上涨、核心编辑流失、市场风格切换等。