事件：

根据中国海关总署2018年8月8日公布的数据：2018年7月，我国进出

总值4030.9亿美元，同比增长18.8%。其中出口2155.7亿美元，同比增长12.2%；进口1875.2亿美元，同比增长27.3%，录得贸易差额280.5亿美元。

核心观点：

（1）7月出口同比增速为12.2%，人民币值同比增速为6%，略高于6月水平，美元增速较为稳定，人民币增速回升或受人民币汇率贬值带来的汇兑层面的影响。从海外经济数据看，美国经济总体保持强劲，欧洲短期现企稳迹象，全球需求温和震荡，分国别来看，7月对美、欧、日出口增速分别为11.2%、9.5%、12.3%，对欧美出口增速小幅回落，对日增速上升，对韩国、东盟、巴西、印度、俄罗斯出口同比分别为8.2%、15.4%、8.2%、14.8%、11%，对巴西出口增速继续下降。

7月是中美340亿美元关税生效后的第一个观察期，从数据层面看，6、7月对美出口增速分别为12.6%、11.2%，从美国进口增速分别为9.6%、11.1%，但大豆进口量同比增速为-20.6%，显示关税开始出现边际影响，但对总量的影响暂不显著。我们认为关税对短期的贸易影响较小，但随着时间拉长及额外关税的生效（美国宣布160亿美元关税将于8月23日生效），其负面影响（边际下降和转移）可能会进一步体现。

（2）7月进口同比增速为27.3%，人民币值同比增速为20.9%，均较6月水平大幅回升，印证了我们此前的判断，即上月进口全面偏低主要受进口节奏的影响，不能代表内需的显著下滑。从今年上半年的进口分项数据看，消费需求（海鲜、水果、坚果、食品饮料、化妆品、包、鞋帽、纺织品等）和制造业投资相关的需求（有色金属、机电、光学、医疗仪器、加工机床、ABS树脂）较为强劲，与过去基建、地产投资的相关性下降。7月原油、铁矿砂、钢材、铜进口量同比增速分别为3.7%、4.3%、4.8%、15.9%，钢材、铁矿石进口较上半年有所回升，原油进口有所下降。此外，本月的加工贸易进口大幅上升并明显高于出口增速，这种情况往往较难持续，可能意味着下月会出现回落。

（3）7月贸易顺差为280.5亿美元，受进口回升的影响再度回落，6、7月平均水平约348亿美元，低于去年同期的431亿美元。