由于近期外汇市场出现较为明显的顺周期行为，上周五央行历史上第二次使用远期售汇业务的外汇风险准备金工具，将准备金率由0调高至20%。从“811”汇改之后第一次动用该工具的效果来看，在短期内可以起到稳定汇率乃至引导汇率反弹走强的作用，2015年8月末宣布调高外汇风险准备金率之后，在后续两个半月时间内人民币汇率处于6.37以下震荡，但这一工具并无法起到完全逆转贬值趋势的作用，此后人民币再度回到贬值状态之中。

从历史经验来看，本次调高外汇风险准备金率可能也仅仅将在短期内起到稳定汇率的作用，但预计此次调整的政策效果将强于2015年，这是基于目前我国外汇供求情况整体上趋于稳定的判断，这有赖于企业偿还外债压力减缓、无序海外直接投资受控、以及资本市场开放带来可观国际资本流入等因素的共同作用。外汇供求趋于稳定也反映到了官方外汇储备资产规模的变动情况上，最新公布的7月央行外汇储备变动+58亿美元，已实现连续两个月的正增长，扣除汇率折算因素之后扩大至+80亿美元。当然，后续若外汇供求再度出现明显恶化或美元指数进一步反弹走高，央行可能不得不继续动用包括逆周期因子在内的其它工具进行宏观审慎管理，这也意味着研判人民币汇率未来走势需要进一步考虑央行政策将可能起到的稳定作用。

此外，随着近期猪价的明显反弹，投资者也开始担忧汇率贬值所带来的输入性通胀压力，考虑到我国中间品较低的对外依存度、以及CPI统计口径等因素，汇率传递效应的压力可能并不明显，但需关注中美贸易摩擦继续升级情况下，所可能导致大豆、石油等商品进口量的减少，这可能才是我国未来潜在的通胀风险点。