重庆百货公布2018年中报：2018年上半年公司实现营业收入180.52亿元，同比增长6.78%，实现归属于上市公司股东的净利润6.96亿元，同比增长49.05%，每股收益1.71元/股。

门店持续调整，主业保持稳健成长。公司持续进行门店调整，关闭低效门店，Q2共关闭3家超市门店，总面积约0.69万平，门店面积较年初增长0.1%，较去年同期增长5.52%，主要为去年H2新开3家百货门店贡献。Q1/Q2收入增速分别为9.66%/3.38%，增速下降主要由于关闭门店和行业因素带来的同店增速下降，重庆地区消费需求相对旺盛，重庆百货同店增速明显好于行业。分业态来看，百货/超市/电器/汽贸收入分别提升6.0%/0.7%/7.3%/16.3%。

毛利率稳步提升，主业强劲支撑利润。受益于精细化管控和供应链水平的加强，公司毛利率水平持续提升，综合毛利率达18.44%（+0.64pct），主要靠超市业态拉动，毛利率提升2.2pct至22.11%，其他业态毛利率基本保持稳定。销售/管理费用分别为9.74%（+0.08pct）/3.26%（-0.35pct），资产减值损失1.24亿（yoy+25.9%）。Q1/Q2净利润增速分别为43.48%/68.86%，超市场预期。剔除投资收益影响，H1主业利润增速达32.3%。

消费金融增资落地，打开进一步发展空间。H1马上消费金融实现收入41.1亿，净利润3.66亿，Q1/Q2利润分别为2.5亿/1.16亿，H1由于注册资本金限制，规模保持稳定，费用率有所提升，加之行业层面的资金成本上升和税收因素，导致Q2利润环比Q1有所下降。但我们认为增资完成打开进一步成长空间，加之行业逐步出清，资金端&资产端都将逐步向规范化的头部企业集中，牌照优势+灵活机制+科技能力都将助力马上消费金融保持长期快速成长。

投资建议：行业回暖公司同店收入明显改善，主业构筑安全边际。马上消费金融作为持牌系龙头充分受益行业出清后的集中度提升，第三轮增资落地助力规模进一步增长，贡献业绩弹性。大股东拟引入两名战略投资者进行混改，给未来长期资源接入和效率提升提供想象空间。上调盈利预测，预计18-19年利润为8.76亿、12.01亿，当前股价对应2018年PE仅为13.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：马上消费金融业绩发展不及预期，门店调整影响业绩。