杭氧股份发布18年半年报，2018年上半年实现营收36.8亿元，同比增长26.1%，归母净利润3.4亿元，同比增长243.8%，扣非归母净利润3.2亿元，同比增长335.6%，公司预测前三季度归母净利润4.4-5.2亿元，同比增长112%-151%。

气体业务收入、利润率齐升，项目陆续投入运营提升产能。上半年气体业务收入20.76亿元，同比增长15.3%，毛利率23%，较2017年提升3个百分点，实现收入、利润率双双提升。经过多年布局和发展，气体产业规模不断扩大，受益于管道气用户产能利用率的增加，管道气用气量增加。同时，公司紧紧抓住下游冶金、化工等行业产品价格回升的市场机会，受益于液体零售价格尤其是液氧和液氮价格同比上涨，零售气业务利润水平明显提升。上半年如东项目和富阳二期开始投入运营，随着下半年双鸭山、驻马店项目陆续投入运营，收入有望持续增长。

设备订单28亿，彰显行业地位。公司上半年获得了宁夏宝丰、河南心连心、福化天辰等大型空分设备订单，空分设备营业收入同比上涨56.9%，彰显了公司在大型空分设备领域的地位，作为空分设备绝对龙头，公司在大中型空分市占率接近60%。另外公司获得大唐集团深冷分离装置的订单，将应用自主研发的新工艺技术，乙烯冷箱、轻烃回收装置、天然气提纯装置等设备成功也打入国际市场。2018年上半年共承接空分设备和石化设备订单28亿元，为后续业绩持续释放打下坚实基础。

经营状况良好，资产负债率、现金流等指标好转。2018年上半年公司经营现金流净额为5.54亿元，同比增长49.9%，资产减值损失同比下降。资产负债率为51.12%，较上期末下降3.69%，资产结构持续改善。

业绩预测及投资建议。公司预测前三季度净利润4.4-5.2亿元，同比增长112%-151%。我们预测，随着气体项目不断放量和空分设备订单的陆续交付，公司下半年收入将继续环比增长，同时，公司也在积极进行外延拓展气体业务。预测2018/19年净利润7.1/10.4亿元，PE18/12倍，维持审慎推荐。

风险提示：工业零售气体价格、需求下降，外延拓展进度不及预期。