中直股份(600038)

事件：

公司发布2018年半年报，期内实现营业收入53.59亿元，同比增加0.94%，归母净利润1.78亿元，同比增长15.98%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长14.21%，基本每股收益0.302元/股。

业绩保持平稳，盈利能力有所提升。期内公司综合毛利率为12.63%，同比增长2.69%，我们认为主要是因为交付产品结构变化，新产品比例增加，盈利能力有所提升。期间费用合计4.69亿，同比增加32.4%，其中销售费用、管理费用和财务费用分别为0.46亿元、4.24亿元和-152万元，同比变化分别为4.94%、34.03%和-75.56%，占比最大的管理费用增加主要是因为技术开发费和职工薪酬增加。研发支出为4770万元，同比增加71.75%，我们预计公司在推进新产品研制和现有型号对标提升方面不断加大投入。另外公司经营活动产生的现金流净额为6.07亿元，同比增加37.95%，预收款项41.33亿元，同比增长53.36%，表明公司各项业务稳定发展并且不断改善。

军用领域需求迫切。直升机在国防领域发挥着重要的作用，而我国与世界先进国家特别是美国相比，数量上仍有较大差距，谱系型号也不完整，在10吨级通用直升机以及重型直升机领域仍是空白，而我国各军种为实现机械化以及高机动能力，对各类型直升机需求十分迫切。

民用领域空间更为广阔。直升机是军民深度融合的典型高科技装备，可广泛服务于工业、农业、能源、交通、旅游、安保等众多领域，承担着拉动我国国民经济增长的重要使命，是我国实现产业转型升级的重要依靠，国务院办公厅于2016年5月发布了《关于促进通用航空业发展的指导意见》，明确指出至2020年将建成500个通用机场和5000架通用航空器，年飞行量达200万小时以上，通用航空业经济规模要超过1万亿元。民用直升机领域空间更为广阔。

盈利预测和投资建议：预计2018-2020年EPS为0.85、1.01和1.24元，维持“强烈推荐”评级！

风险提示：军品研制进度不及预期，通航政策推进力度不及预期。