工业生产企稳，投资消费偏弱

7 月份，工业增加值同比增长 6.0%， 持平上月， 工业生产企稳。三大门类仅有制造业有所回升， 具体行业来看， 电子设备、通用设备有所回升， 医药、专用设备、黑色金属冶炼等行业下滑。 1-7 月份，固定投资同比增长 5.5%，增速回落 0.5 个百分点。其中基建投资疲软依旧，成为拖累主项。房地产投资经历了短时回落后，再度升至 10 以上增速。新开工面积以及土地购置面积持续高增继续支撑房地产投资增长。由于三四线城市销售的回暖，调控高压下销售仍显韧性，但再度大幅回升的空间有限。当前房地产企业融资趋紧，更加刺激了其消化囤地加快开工进而预售回款的意愿。 民间投资同比增长 8.8%，持续高于全部投资，投资结构进一步改善。 7 月份消费同比增长 8.8%，增速下滑 0.2 个百分点。 7 月汽车进口关税下调正式实施，汽车进口增长显著，但汽车消费未有显著提振，颓势未改，关税刺激效应仍有一定时滞。 整体来看，工业生产企稳，投资消费下滑，需求仍偏弱。

货币放松助力市场走出低迷态势

市场波动下经济平稳+效益改善的股市向上的双基石没有改变。供给侧改革方向下， “去杠杆”为核心的经济调控政策框架不变。但为托底经济，货币也不会收缩过紧， 未来 6-12 月再降准的概率还是较高的。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松，货币利率下降，金融投资机会成本下降。尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响，市场金融投资的加杠杆行为难以恢复，但投资意愿和信心将逐渐恢复，加之下半年以来海外资金和北上资金稳步流入，市场在不远将来（ 1-3 月）将逐渐走出低迷格局。 2017 年，中国的中长期流动性已得到明显改善； 2018 年， 中国的短期流动性也将得到改善。在防风险的政策基调下，金融机构 2018 年的报表扩张明显放缓，从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化，货币市场利率下行趋势形成，债市正面临筑底回升态势！

经济短期偏弱，内部动力酝酿

经济延续底部徘徊，短期偏弱。从第一增长动力投资看，整体投资增速依然延续回落，当期经济偏弱态势不改。但民间投资仍然保持了较高增速，表明经济底部状态已经确立。政策方面，积极的财政政策和宽松的货币面临发力，将对经济产生积极影响，基建有望企稳回升。中国经济运行中面临的最大冲击在于国际贸易环境的恶化，对中国经济短期增长有影响，但也促使中国更加注重中长期基础的建设、投资和制度改革，反而夯实了中国经济增长的长远基础。总之， 2018将是中国经济走出“底部徘徊”阶段的起始之年，只要政策保持定力，不受外部贸易争端等影响，经济整体“稳中趋升”态势不变。