兴蓉环境(000598)

动态事项

公司发布 2018 年半年度报告。 2018 年上半年，公司实现营业收入为 19.24 亿元，较上年同期增长 10.54%；归属于母公司所有者的净利润为 5.31 亿元，较上年同期增长 17.12%；基本每股收益为 0.18 元。

主要观点

水务稳定增长，环保快速增长

公司主营业务为自来水供应、污水处理及环保业务。 目前公司运营、在建和拟建供水及污水处理项目规模逾 700 万吨/日、垃圾焚烧发电项目 9300 吨/日、污泥处置项目 1780 吨/日、垃圾渗滤液处理项目 5630 吨/日及中水利用项目 53 万吨/日。

2018 年上半年， 公司实现售水总量 38,549.08 万吨；污水处理总量 44,998.19 万吨；污泥处理总量 7.51 万吨；垃圾焚烧发电量 15,033.12万度；垃圾渗滤液处理总量 35.87 万吨；中水售水总量 4,315.87 万吨。公司实现营业总收入为 19.24 亿元，比去年同期增长 10.54%。其中自来水业务实现营业收入 11.07 亿元，同比增长 7.48%；污水处理业务实现营业收入 5.51 亿元，同比增长 6.83%； 环保业务及其他实现营业收入 2.66 亿元，同比增长 36.55%。 自来水和污水处理业务稳定增长，环保业务增长较快。

毛利率水平提高

公司主营业务成本 10.64 亿元，同比上升 3.62%，其中：自来水供应业务营业成本为 5.84 亿元，同比上升 0.84%；污水处理业务营业成本为 3.30 亿元，同比增长 3.24%； 环保业务及其他营业成本为 1.48亿元，同比增长 17.30%。

由于成本增幅低于收入增幅， 公司综合毛利率 44.69%，较上年同期提高了 3.69 个百分点。其中： 自来水供应、污水处理、环保业务及其他的毛利率分别为 47.16%、 39.99%、 44.16%，分别较上年同期提高了 3.48%、 2.08%、 9.16%。

风险提示

汇率风险、 价格风险、 经营风险等。

投资建议：

未来六个月内， 维持“谨慎增持”评级。

我们预测 2018-2020 年公司营业收入增长分别为 7.85%、 6.50%和 7.20%，归于母公司的净利润将实现年递增 11.48%、5.26%和 6.50%，相应的稀释后每股收益为 0.33 元、 0.35 元和 0.37 元，对应的动态市盈率为 13 倍、 12 倍和 11 倍，公司估值略低于行业平均。 公司自来水和污水处理业务稳定增长；环保业务快速增长。 随着在建项目的投产运营， 环保业务的产能和销量将有显著提升， 维持公司“谨慎增持”评级。