拓斯达(300607)

事件：公司发布半年报，2018H1实现收入5.23亿元，同比增长64.13%，归母净利润7673万元，同比增长40.31%，扣非净利润7239万元，同比增长38.99%。

收入端保持高增长，工业机器人占据一半以上营收：分季度看，二季度单季度实现收入3.44亿元，同比增长89.87%，净利润4304万元，同比增长28.91%，二季度收入增速高于净利润增速主要原因是低毛利业务占比上升较大。分业务来看，工业机器人及自动化应用系统业务实现收入2.79亿元，占总营收的53.36%,同比增长50.02%，毛利率为39.95%，同比上升0.13pct；注塑机配套设备及自动供料系统业务实现收入9864万元，同比增长7.08%，毛利率为39.52%，同比下降11.75pct，主要原因是辅机推出新产品降价抢占市场份额；智能能源及环境管理系统业务实现收入1.32亿元，同比增长301.10%，毛利率为13.27%，同比下降21.06pct，该业务毛利较低。

受产品结构变化影响毛利率有所波动，研发投入大幅增长：受辅机毛利下降，以及智能能源及环境管理系统低毛利业务收入占比提升影响，公司综合毛利率32.80%，较去年同期下降7.96pct。期间费用方面，销售、管理和财务费用率分别为8.93%、9.73%和0.02%，分别较去年同期下降2.80pct、0.64pct和-0.74pct。净利润率为14.59%，较去年同期下降2.57pct。其中，今年上半年公司投入研发费用2986万，同比大幅增长60.65%。

近期工业机器人行业增速放缓，看好公司产品力提升：根据国家统计局数据，今年1-7月份工业机器人产量为8.77万台，同比增长21.00%，受去年下半年高基数，以及今年汽车行业和3C行业整体投资偏弱影响，工业机器人行业增速放缓，但在一般制造业领域销量仍然保持较高增长，国产机器人具备明显性价比优势。公司目前已掌握工业机器人核心的控制器以及伺服驱动技术，今年上半年自产工业机器人销量已超过去年全年销量。公司的机器人技术水平已经达到国内先进水平，随着国内机器人核心零部件体系逐渐完善，公司产品竞争力将进一步提升，未来公司自产关节机器人可能呈爆发式增长。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.83亿、2.58亿和3.66亿，对应PE分别为30倍、22倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业自动化需求不及预期，行业竞争加剧等