科伦药业(002422)

事件

2018 年上半年，公司实现营业收入 77.92 亿元，同比增长 57.68%，归属于母公司净利润 7.74 亿元，同比增长 202.17%，归母扣非净利润 7.20 亿元，同比增长 171.93%，经营活动净现金流 11.10 亿元，同比增长 57.49%。基本每股收益 0.54 元/股，同比增长 200%。同时，公司公告 2018 年 1-9 月预计的经营业绩情况，预计 1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间（万元）为 10.05 亿元-11.21 亿元，变动幅度为 160%-190%

简评

业绩符合预期，多板块实现高增长

公司整体业绩实现高增长，符合预期。其中：

输液产品实现营收 47.02 亿元，同比增长 48.25%，收入占营收比重 60.34%，毛利率 70.05%，同比增长 10.98%。毛利率提升的原因是公司继续推进产品软塑化进程，高毛利软塑产品销售结构占比进一步提升，同时生产管理精细化，成本降低。

非输液产品：主要包括非输液制剂和抗生素，上半年实现营收30.34 亿元，同比增长 80.08%，收入占营收比重 38.93%，毛利率 41.25%，同比增长 21.73%。其中非输液制剂实现销售收入13.56 亿元，同比增长 73.09%。抗生素中间体实现销售收入16.51 亿元，同比增长 85.52%。伊犁川宁产能释放，上半年逐步全面达产，实现净利润 3.50 亿元，同比增长 548.06%

仿制药销售如期推进，有望受益于集中采购科 瑞舒（注射用帕瑞昔布钠）、多特（注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠）、多蒙捷（丙氨酰谷氨酰胺氨基酸(18)注射液）等重点品种于 2017 年先后获批生产，截止目前，科瑞舒已完成挂网省份 15 个，已递交资料省份 8 个；多特已完成挂网省份 12 个，已递交资料省份 8 个；多蒙捷已完成挂网省份 13 个，已递交资料省份 8 个。 2018年上半年，科瑞舒实现销售收入 2,827 万元，多特实现销售收入 2,297 万元，多蒙捷实现销售收入 1,990 万元，百洛特实现销售收入 8,638 万元,同比增长 104.11%。我们预计，随着准入工作完成，公司仿制药将实现快速增

长，部分品种有望受益于集中采购，实现快速放量。

研发项目稳步推进，迎来产品陆续上市A 类在研项目 443 项： 348 项仿制药物（其中，一致性评价 113 项）、 17 项 NDDS、 41 项创新小分子药物、37 项生物大分子，获批临床 41 项，待批生产 38 项。公司研发管线成梯队，已进入研发收获期，预期将迎来产品陆续上市。

盈利预测与投资评级

我们预计 2018-2020 年归母净利润分别为 12.91 亿元、 15.92 亿元、 19.75 亿元，增长分别为 72.5%、 23.3%、24.1%，对应每股 EPS 为 0.90、 1.11 和 1.37 元/股。公司在大输液和抗生素中间体的龙头地位稳固，同时仿制药进入批量上市阶段。维持买入评级。