交通银行(601328)

业绩概述：交通银行2018年上半年营业收入同比下滑1.78%，归母净利润同比增长4.61%，符合我们预期。

边际变化点评如下：

1.营收增速降幅收窄。交通银行Q2单季营收增速为8.14%，相较于Q1（同比增速为-10.59%）明显回升。一方面Q2净息差环比Q1提升9bp至1.45%，扭转了一季度净利息收入同比增速下滑的态势，主要是资产端收益率在稳中有升，而负债端收益率上行幅度趋缓，部分负债产品的利率较一季度反而有所下降。另一方面，手续费及佣金净收入Q2单季增速为3.57%，（Q1为-3.86%）主要是因为个人金融业务快速发展，信用卡业务收入增长较快。

2.不良率微降，资产质量稳中向好。交通银行Q2不良率环比Q1下降1bp至1.49%，逾期贷款占比较年初下降0.25pc；关注率较年初下降0.28pc至2.6%。逾期90天以上贷款/不良贷款较年初下降23.18pc至91.05%，不良资产认定更加严格。展望下半年，预计公司资产质量或将保持在较为稳定的态势。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价7.19元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为1.12%、2.83%、3.68%，净利润增速分别为5.11%、5.39%、5.48%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为7.19元，相当于2018年0.80XPB、7.26XPE。

风险提示：中美贸易摩擦升级；银行继续惜贷；表外非标处置失当引发风险