北京银行(601169)

业绩概述：北京银行2018年上半年营业收入同比增长3.28%，归母净利润同比增长7.00%，业绩表现符合我们预期。

边际变化点评：

1.逾期率上升，资产质量仍有隐忧。北京银行Q2逾期率较年初上升16bp至2.07%。逾期90天以上贷款/不良贷款较年初上升22pc至126.30%，在银行业加强对不良认定的背景下，北京银行不良偏离度反而大幅度上升，使得下半年资产质量仍然面临不确定性。

2.息差环比上升驱动营收改善。北京银行Q2单季营收增速为5.88%（Q1为0.81%），净息差环比Q1提升10bp至1.87%，主要是因为资产结构进一步优化，信贷占比较年初提升2.6pc至47.2%，信贷利率维持高位使得贷款利息收入有较大增幅。在央行保持流动性合理充裕的背景下，预计下半年息差将保持平稳。

投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价6.65元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为3.86%、5.25%、7.90%，净利润增速分别为2.29%、2.89%、7.83%，给予增持-A的投资评级，6个月目标价为6.65元，相当于2018年0.67XPB、5.28XPE。

风险提示：中美贸易摩擦升级；银行继续惜贷；表外非标处置失当引发风险