洪城水业(600461)

事件：

洪城水业发布《关于南昌市水价调整工作进展的公告》：南昌市发改委拟于2018年10月中旬召开听证会，对“南昌市调整城市供水价格听证方案”公开听证。

南昌市自来水供应ROE接近水价调整底线，并启动水价调整程序：

《城市供水价格管理办法》规定供水企业合理盈利水平为净资产利润率（ROE）8-10%，我们此前计算公司2017年H1自来水供应ROE已接近水价调整底线。2018年5月，南昌市政府决定成立南昌市水价调整工作领导小组，正式进入水价调整程序，验证水价调整逻辑。

水价调整将明显增厚洪城水业业绩：

南昌市水价调整需要经过水价审计、召开听证会、发改委备案等系列程序。南昌市自来水调控程序正规、调控周期及幅度重现性强。参照2014年水价调整时间间隔，我们预计正式水价上调在2019年初，上调幅度约34%（即上调0.54元/吨），将明显增厚洪城水业毛利（2019年全年有望受益）。

“水务+燃气”双轮驱动，业绩稳步提升：

洪城水业已形成“水务+燃气”双主业结构，传统水务板块（自来水供应、污水处理）的需求刚性大，业绩经营稳健：1）南昌自来水提价将强化自来水业务盈利；2）随着污水厂改扩建及提标改造完成，污水处理业务盈利好转迹象明显。而燃气板块的行业增速较快，成为业绩增长亮点，2017年，南昌燃气实现净利润1.43亿元，扣非净利润1.06亿元，业绩承诺实现率高达133.58%，超额完成2017年业绩承诺。

业绩增长稳健，维持“推荐”评级：

预计公司2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿，对应EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元，当前股价对应PE为13.8X、12.0X、11.2X，维持“推荐”评级。此外，公司存在资产注入&外延扩张预期，近期高管及控股股东大幅增持公司股票，彰显公司长期发展信心。

风险提示：南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。