供给收缩，需求旺盛，锗价卷土重来

2017年锗价触底反弹，全年国内锗锭价格上涨38%至9450元/千克，国产二氧化锗上涨19%至6250元/千克，而MB二氧化锗则上涨16%至800美元/公斤，涨幅小于国内价格（Wind）。本轮价格上涨主要由国内环保严查导致中小锗厂减停产、价格低于成本线致锗矿企业主动减产或惜售、以及下游光纤和保健领域需求旺盛所引起的，未来随着5G商业化，将进一步拉动锗需求，在供需短缺格局下，锗价继续看涨，有望重回万元上方。

锗金属产量下降，供给收紧

据USGS，2016年全球锗资源储量8600吨，96%集中在美国、中国和俄罗斯，其中中国3500吨，占全球41%；2016年全球锗金属产量155吨，中国110吨，占比71%。2016年，由于锗价低于生产成本，矿企主动减少回收、降低销量；2017年受环保影响，国内锗原料企业减产50%，锗锭企业减产30%（中国锗网）。多因素导致锗金属产量下降，供给收紧。

光纤和保健领域需求旺盛

据USGS，2016年全球锗需求，光纤30%占比最大，红外占20%，PET催化剂占20%，太阳能光伏和其他领域分别占15%；而中国的锗需求主要以光纤和红外为主，分别占54%和38%。2017年光纤和环保领域需求旺盛，全球光纤光缆需求保持15%的增速（CRU），保健领域消耗锗金属近20吨（中国锗网）。

供需短缺支撑锗价上涨，有望突破万元

2017-2019年，根据锗矿供应情况和下游需求变化情况，预计中国供给短缺9吨、12吨、24吨，全球供给短缺5吨、10吨、24吨。供需维持短缺格局，将继续支撑锗价上涨，有望突破万元。

建议关注驰宏锌锗和云南锗业

驰宏锌锗目前已探明会泽、彝良铅锌伴生锗金属达600吨，锗精矿含锗产能30吨/年，2016年生产21.46吨，库存10.98吨。云南锗业自有矿山拥有锗金属储量788吨，矿石产能12万吨/年（在产9万吨）；区熔锗锭产能为40吨/年，光纤用四氯化锗产能为30吨/年；2016年生产区熔锗锭25.95吨，光纤用四氯化锗13.68吨。

风险提示：原料供应商快速释放库存，下游需求不及预期致价格回调