上汽集团(600104)

事件：公司发布公告，8月销量为52.84万辆，同+0.03%，累计同+9.05%，其中大众销量为156000辆，同+2.70%，通用销量为158616辆，同-3.81%，上汽通用五菱销量为145515辆，同-5.83%。

行业或持续低迷，三缸发动机致通用短期压力加大，大众新品上市推动销量表现企稳。8月行业持续低迷，根据乘联会，8月厂家零售数据同-6.9%。上汽通用方面，搭载了三缸发动机的英朗、别克GL6和阅朗等车型销量大幅不及预期，公司目前正在寻求更优的技术解决方案以摆脱三缸发动机的梦魇。随着朗逸Plus、柯珞克和柯米克等相继上市，上汽大众销量表现总体企稳，H2换代帕萨特和新车塔鲁上市后，有望推动大众销量增长。

自主新能源销量同比维持较高增长，环比略有改善。本月上汽新能源合计销售11326辆，同+260%，环+8.60%，其中，PHEV和EV车型销量分别为6822辆和4504辆，销量比为3：2。分车型看，荣威ei6销量最高，为4012辆，荣威Ei5次之，为3959辆，荣威eRX5月销稳定在2000辆以上，其他车型均不足千辆。荣威MarvelX已于9月份上市，补贴后售价后驱版为26.88万元，全驱版为30.88万元，市场反响热烈，预计今年销量有望达到5000辆。

Q3行业竞争趋于激烈，公司盈利或存压力。8月上汽集团不同品牌降价压力进一步加大，根据调研，上汽大众途观L、朗逸8月成交价分别较7月下降超1500元；上汽通用英朗、昂科威、上汽通用五菱510和310、上汽自主荣威RX5和和RX8均持续加大折扣力度。考虑到销量增长有限，价格同比下滑明显，预计公司Q3盈利或存压力。

投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为3.12元、3.38元、3.63元，PE分别为9.1、8.4、7.8倍，六个月目标价为35.4元，维持“买入-A”评级。

风险提示：价格战或超预期；汽车销量或不及预期。