赢合科技(300457)

事件： 9 月 12 日， 公司公告与 LG 化学签订《采购协议》，向其销售 19 台卷绕机 （含 J/R 下料机）；公告显示将不迟于 2019 年 2 月 1 日交付至 LG 南京工厂，不迟于 2019 年 3 月 25 日进行 SOP 验收测试。

进入国际锂电池龙头供应链， 彰显优秀技术实力、 具备战略意义： 据 Ofweek锂电网统计， 全球 20 大汽车品牌中， LG 化学已与其中 13 家展开合作， 为全球较为领先的锂电池供应商。 本次进入其供应链体系，表明公司卷绕机性能指标行业领先，对公司开拓国际锂电设备市场具有重要战略意义。LG 化学今年 9 月宣布，将其 2020 年产量目标从原来的 70 GWh 增加至 90 GWh，增长约 29％，产能的提升将衍生旺盛的设备采购需求。

前瞻指标预示在手订单充裕，经营质量显著改善：公司结算方式一般为“ 3331”，公告显示截至 2018 上半年末预收款为 4.63 亿元， 比 2017 年末增长 58%；公司生产基本为非标、并以销定产， 2018 上半年末公司存货比 2017 年末增长 55.51%，其中原材料和发出商品分别增长 244%和 36%， 表明业务量增长相应存货储备增加。财务上的前瞻指标均预示在手订单充裕，为未来持续增长奠定基础。半年报同时显示， 上半年公司存货周转天数同比下降 20.02 天、销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升 29.47 个 pct 至 84.81%、经营净现金流同比大幅改善 1.68 亿元， 经营质量显著提升。

下游“马太效应”逐步显现，公司持续研发保证领先地位： 随着下游动力电池行业“马太效应”逐步显现，市场份额不断集中，行业正经历“洗牌”过程；下游设备厂商保证产品质量、与龙头锂电客户保持稳定合作关系尤为关键。公告显示，上半年公司研发投入 5475 万元， 同比增长 37%； 现有研发技术人员 489人， 占总人数的 20.87%；通过持续的研发投入提高产品技术壁垒和竞争优势。

投资建议： 预计 2018-2020 年公司营业收入分别为 22.89 亿元、 31.27 亿元和 41.63 亿元， 净利润分别为 3.21 亿元、 4.52 亿元和 5.98 亿元， 对应 EPS 分别为 0.85 元、 1.20 元和 1.59 元。 维持买入-A 评级， 6 个月目标价 30.60 元，相当于 2018 年 36 倍动态市盈率。

风险提示： 新能源车行业发展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。