8月数据点评:单月客座率首次突破90%,且创上市以来新高,公司价值处于低估水平,强调“强推”评级
吉祥航空(603885)
公司公告8月数据:8月,公司实现,RPK增速:整体10.1%,其中国内17.86%,国际-30.6%;ASK增速:整体7.6%,其中国内14.2%,国际-28.2%客座率:整体91.26%,同比提升2.07个百分点,其中国内91.61%,国际88.23%,同比分别提升2.82及下降3.08个百分点。1-8月,公司实现RPK增速:整体10.9%,其中国内12.15%,国际2.34%;ASK增速:整体11.34%,其中国内13.41%,国际1.44%。客座率:整体86.72%,同比下降0.65个百分点,其中国内87.23%,国际83.79%。
1.客座率角度:7月同比年内首次转正,8月创上市以来新高,同时首次突破90%。1)7月数据点评中我们分析过,ASK增速下降推动了公司客座率达到三年当月最高,也意味着在进入暑运后,逐步克服了上半月放假晚、世界杯等因素影响。2)8月客座率进一步提升,创上市以来新高。绝对值看,整体及国内客座率均突破90%,为上市以来首次,亦为新高。反应持续走强的趋势以及供需结构的健康。
2.预计8月收益品质或大幅提升。1)座公里收益逐季提升。我们测算上半年客公里与座公里收益同比分别提升5.8%及4.2%,其中Q2客公里收益同比提升8.7%,座收同比提升8.3%,Q1客公里与座公里收益同比分别提升3.2%及0.4%。2)依照8月历史新高客座率水平,预计客收或延续Q2大幅增长趋势。
3.国际航线负增长系因泰国普吉岛事件后公司调整运力,反映公司灵活性。1)既7月之后,8月公司国际线ASK与RPK再度双降,主因7月泰国普吉岛事件对赴泰旅游产生一定影响,公司灵活调整运力结构,转而应对国内市场高景气。同时,我们预计因9月日本台风影响,公司9月国际线供需两端或仍然下滑。(由于公司运营均窄体机,在航线上调配相对灵活。)
4.汇率几无影响,油价因燃油附加费的征收而削弱敏感性。1)汇率:公司极少的美元债,半年报披露,人民币波动1%,影响利润125.6万元,几无影响。2)油价:年度平均采购航油价格增长10%,影响利润1.8亿元左右。燃油附加费的恢复征收将削弱燃油成本敏感性。6月5日起恢复征收燃油附加费(10元/航段),相当于年化征收约1.5亿元,我们测算可覆盖新增燃油成本的65.2%。
5.盈利预测及估值:估值未能反映公司成长性,强调“强推”评级。1)公司拟参与东航混改,望强强联合,做大做强上海市场。两者合计占据上海市场51%的市场份额,战略合作后,双方影响力以及话语权望得以显著提升,同时有助于稳定价格以及航线合作。吉祥价格策略通常是东航8折-9折,(上半年公司客公里收益从东航的87%提升至89%),未来形成战略合作后,有助于价格稳定,相互受益。同时在航线、时刻,甚至飞机维护等均有深化合作空间。2)盈利预测:基于布油75美元的水平,维持此前预测2018-19年公司实现净利15.8及20.2亿元,对应当前PE仅13.8及10.8倍,公司估值处于上市来最低,与三大航趋同,目前估值未能反映公司成长性,强调“强推”评级。
6.风险提示:油价大幅大涨,经济大幅下滑导致需求受到冲击
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