北信源(300352)

核心观点：

1、领先布局国产自主可控，终端信息安全市场龙头地位稳固

信息安全领域，公司三款国产化安全产品(北信源主机审计与监控系统、北信源身份鉴别系统以及北信源旗下景云网络防病毒系统)分别入选第一期国产化信息产品《适配名录》，公司领先布局国产自主可控成果显著。公司致力于内网终端安全管理，除传统的Windows终端外，目前公司主机安全产品线已经覆盖国产化、虚拟化、移动、工控等终端类型，终端信息安全市场龙头地位稳固。未来公司将与众多国产化生态链企业合力打造自主可控安全生态体系，为行业客户提供安全、可信、适用的国产自主可控软硬件一体化解决方案。

2、大数据核心竞争优势明显，收入有望实现超预期增长

大数据领域，公司努力打造以“大数据”为基础的新一代内网安全产品生态体系。公司大数据分析系统的前端可进行更大时空范围的数据采集与存储，后端可进行基于安全分析模型的深度挖掘分析，竞争优势明显。目前，公司大数据分系统广泛应用于公安、金融、能源等行业，2017年收入达到2500万，预计2018年相关收入将达到5000万以上，收入可能实现翻倍增长。

3、公司互联网战略产品，“信源豆豆”呈现可持续发展态势

互联网领域，公司全力打造“新一代互联网安全聚合通道-信源豆豆Linkdood”。信源豆豆是以即时通信为基础的安全可信聚合平台，有效满足了万物互联时代的通信需求。在国家推进自主可控的浪潮下，信源豆豆积极进行国产化的适配，目前是唯一的一款能够运行在国产化操作系统的即时通讯产品，未来呈现出可持续发展态势。

4、投资建议

考虑公司技术壁垒及客户资源优势，预计公司2018-2020年实现归母净利润1.65、2.01、2.59亿元，对应当前市值的估值为35、28、22倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：国家相关政策变化风险、公司市场拓展不及预期。