安车检测(300572)

事件：

1、公司拟向下游扩张检测站业务，拟通过转让投资等形式获取兴车检测70%股权，运用资金规模为3500万元，兴车整体估值水平为5000万元整，其余30%股权为于泽华所有。

1）兴车检测目前拥有5个成熟检测站，拟再投资3个检测站。

2）兴车检测公司同时拥有：1.App预约平台：青岛马蹄网络科技。2.二手车检测认证平台：青岛马蹄汽车服务。3.二手车交易平台:青岛车牛二手车交易市场受理有限公司。

3）兴车检测2016年6月30日，资产总额为2482万元，所有者权益为1363万元。2018H1销售收入为153万元，净利润为亏损169万元。

2、聘请刘生明为公司独立董事。

点评：

兴车拥有8家检测站，为青岛地区检测站龙头，战略意义大。从估值角度看，成熟单站盈利大于200万元，则对应收购PE约为3倍，PB约为3.5倍。但考虑到兴车检测成立于2017年9月15日，时间较短，预计要成熟需要一定时间，综合看来价格合理。

检测站运营业务正式上轨道。检测站运营业务国内市场空间约为600亿，净利润规模约为200亿，年增长约10pt。此次入股兴车检测标志着公司正式进军检测站运营行业。此次投资完成后，公司近期将拥有8个检测站，中期再进行扩张。如果再加上之前德州1.5亿产业基金的布局，我们预计公司到19年初将有望控制约40个检测站。

青岛汽车保有量约为246万辆，全国排名第13位，较易形成标杆效应。青岛为山东汽车保有量第一大城市，选择青岛作为突破口有利于后续在山东省进行推广。后续预计将围绕青岛、德州等城市进行重点突破，进而再以城市为基础形成省级布局。我们预计山东省将是公司重点耕耘的第一个区域。后续预计将逐步推广到四川、浙江、广东等公司原有业务的优势区域。

公司聘请刘生明为独立董事。刘生明先生曾为中检集团（CCIC）董事长兼党委书记，检测行业经验丰富。刘先生成为公司独立董事后，将加快公司业务推进速度，同时促进企业在检测领域迅速打开局面。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2018/2019年净利润分别为1.24亿元/2.01亿元。此次投资标志着公司检测站业务正式落地，结合之前德州产业基金，公司检测站运营业务将进入加速发展阶段，与此同时遥感以及原有业务均维持高速增长。目前看来不管是短期、中期还是长期，都已经上轨道，未来将进入加速发展阶段。

风险提示：尾气遥感检测推广不达预期；原有业务出现下滑。