金卡智能(300349)

1、公司预计2018年前三季度实现营收13.6-14.6亿元，同比增长40%-50%，实现归母净利润3.2-3.5亿元，同比增长80%-100%；其中Q3实现营收4.8-5.2亿元，同比增长35%-45%，实现归母净利润1.1-1.3亿元，同比增长40%-60%。

2、业绩保持稳定增长，盈利水平改善明显：整体收入规模保持相对客观的增速水平；通过加强集团内部整合，优化管理架构，加强成本控制，盈利水平持续提升。

3、非经常性损益大幅增长，提前预提销售费用拉低利润水平，表类到期更换增量抵消房地产政策风险：公司第三季度非经常性损益2800万左右，根据市场预测按照整体偏上限归母净利润，2018Q3扣非归母净利润在1亿左右，同比增长约为22%。此外提前预提销售费用拉低部分利润空间，但对于全年利润实现影响不大。新房住宅政策变动风险解析：城市批准预售住宅总数整体呈现波段性下行趋势，虽然在一定程度上影响燃气表未来增量弹性，但根据趋势分析公司燃气表类营收与预售总数并没有十分必然的联系。此外，考虑10年表类到期量较多，我们预期今年燃气表到期更换量在1000万台左右，能够在一定程度抵消未来新房减少部分的风险。

4、物联网表核心系统优势帮助市场份额提升，易联云快速发展打造软硬件兼备的整体解决方案提供商：公司软件及系统平台有强大的高并发数据处理能力，构成公司物联网燃气表的核心竞争力，其市场份额也不断提升。此外易联云作为公司重要发展战略，积极与上游云厂商合作，依靠其专业化的SaaS服务能力，以及未来表类智慧化服务与运营需求，公司有望在2020年实现2亿收入水平。

5、业绩预测：我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.5亿元、5.4亿元和6.6亿元，对应当前股价PE分别为16.2、13.5、11.1倍，维持“强烈推荐”评级。

6、风险提示：行业竞争加剧导致的毛利率下降、销售业绩下滑风险；物联网表销售低于预期；海外市场发展不及预期