格力电器(000651)

空调龙头地位稳固，多因素推动业绩增长

格力电器是国内空调行业龙头企业，多项排名处于行业首位，公司业绩主要来源于空调。我们认为三大核心驱动因素推动格力电器未来业绩增长：1、消费升级推动家用空调在一二线城市市场规模持续扩大，三四线城市渗透率提升，总体市场规模及渗透率仍具较大提升空间；2、中央空调等高端机型占比提升推动公司产品结构升级，盈利能力具有持续提升的空间；3、公司技术实力通过长期积累在国内优势大，品牌力持续提升及产品结构上行，未来将加速替代国外品牌，市场份额有望持续提升。

行业仍有提升空间，竞争格局明确

对比欧美发达国家，国内空调市场仍有较大提升的空间。国产空调的增速主要来自于：1、房地产高速发展及家电下乡等因素带来的新增需求，2、消费升级和旧机淘汰等因素推动的替换需求，3、国内品牌空调技术持续提升带来的产品结构上行，逐步对外资品牌实现替换带来的国产品牌市场份额提升。国内空调行业竞争格局清晰，格力长期占据龙头地位，在规模、技术、销售渠道及研发等多方面拥有显著优势，行业龙头地位稳固。

立足空调，积极发展装备制造业务

公司立足空调业务，1995年以来持续22年保持国内销量第一，以及从2005年以来第12年全球销量第一，空调行业龙头地位稳固。装备制造业务是公司未来发展的重要方向，公司目前拥有良好的现金流，为发展装备制造业务提供保障，未来装备制造将成为公司第二产业，新增长点可以期待。

盈利预测与投资建议

我们预测2018，2019，2020年营业收入分别为1863亿元、2335亿元、2826亿元，归母净利润为265亿元、313亿元、354亿元，EPS分别为4.40元、5.20元、5.88元，对应2018年、2019年和2020年的PE为9倍、8倍、7倍。本着审慎的原则，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

国内空调市场需求波动风险，

房地产行业景气度下行风险，

汇率波动风险，

宏观经济波动风险。