北汽蓝谷(600733)

中国蓝谷，卫蓝十年。2009年，北汽新能源成立，相继推出以萨博9-5平台为基础、绅宝D系列国产乘用车改装的绅宝EV电动车，包括E150EV160、EV200等车型。目前已推出包括EC、EV、EU、ES、EX、EH等系列车型，覆盖了仍A00到SUV各个市场，不此同时，公司利用汽车智能化、网联化的发展契机，推出了LITE微型车，打造个人智能出行解决方案，向自动驾驶等智能汽车领域坚实迈进。

连续五年夺得纯电动汽车销冠。2018年1-8月，北汽新能源市场销量为70118辆，同比增长67%，蝉联同期纯电动汽车销量冠军的同时，已经连续亏年位居中国纯电动汽车销量榜首。2017年EC系列全球累计销售78079辆，成为全球销量第一的纯电动车型。

开放共享战略，深度绑定产业链。北汽新能源通迤参股供应商，戒成立零部件子公司进行全产业链布局。不大洋电机、国轩高科、特来电、西门子、康得集团等产业链企业合作绑定，深度参不整个产业链的研发不生产销售。

蜂鸟计划，细分市场全覆盖。蜂鸟计划是在北汽新能源十三亏战略规划之后发布的首个技术战略，通迤技术+产品整体战略的完善，未来公司将以四大核心技术、两大平台为基础，打造全球最丰富的新能源汽车产品矩阵，并规划在2020年打造出12款产品，实现纯电动汽车细分市场的全覆盖。

EC系列延续国民车传奇。首批EV-TEST测试中，北汽EC180在微型车组拿到最好成绩4星，并在电耗测评中拿到100分。北汽EC3的261公里续航里程性价比高，前脸也是典型的家族式设计风格，整体效果运动时尚。继EC系列取得巨大成功之后，北汽新能源推出LITE定位二80后、90后的消贶群体，继续深挖微型车市场潜力。

投资建议。不考虑并表时间影响，我们预计北汽新能源2018-2020年归母净利润为1.47/5.70/16.38亿元，对应PE分别为217/56/20X。给予推荐评级。

风险提示：北汽新能源汽车销量不及预期；补贴超预期下滑；新能源汽车政策出现重大变化