中国化学(601117)

事件：

公司1-9月份累计新签合同1076.80亿元，同比增长80.16%，其中国内新签合同605.61亿元，同比增长70.92%，海外新签合同471.19亿元，同比增长94%；1-9月累计实现营收（未审计）539.43亿元，同比增长40.60%。9月签订的重大合同中，国内陕西延长中煤榆林能源化工有限公司靖边能化园区煤油气资源综合利用一期启动项目填平补齐工程总承包项目，合同金额6.03亿元；湖北云华安化工有限公司合成氨搬迁技改项目，合同金额15.45亿元；内蒙古久泰新材料有限公司年产100万吨乙二醇项目装置EPCM管理总承包项目，合同金额42.19亿元。

评论：

1、9月新签订单增速157.55%，国内新签订单169.19%

公司9月新签订单89.73亿元，同比增长157.55%，增速再次回到较高水平。从结构来看，国内新签合同额89.37亿元，同比增加169.19%，海外新签合同0.36亿元，同比增长-78.05%。国内新签订单快速增长，有效缓解了国外订单紧缩。我们认为国外单月的订单下滑存在一定偶然因素，1-9月国外订单累计471.19亿元，仍维持在90%以上的增速，占全年新签订单的43.76%，相比2018年的35.42%提升了8.34%。从重大订单来看，公司9月的订单增长仍由传统化学工程业务贡献，我们判断公司目前传统化学工程业务订单与新业务订单约各占一半，多元化业务发展战略效果显著。

2、单月营收增速71.82%，1-9月营收增速40.60%

公司9月实现营业收入（未审计）85.74亿元，同比增长71.82%，与8月38.68%相比，增速显著上升；1-9月累计营业收入539.43亿元，同比增长40.60%，较1-8月营收增速提升4.73个pp，我们认为在目前传统主业业主资金良好，下半年基建业务持续推进的情况下，全年营收有望保持目前高增长趋势。

3、油价继续冲高，煤化工业务快速增长

9月单笔合同额在5亿元以上的3个重大煤化工及化工合同累计63.67亿元，占本月新签订单的70.96%。目前，布油价格已突破80美元，煤制烯烃与煤制乙二醇经济效应凸显。公司作为煤化工程龙头企业，过往业绩与市场占有率优势明显，充分受益化学工程行业景气度提升。

4、营收与订单量双增长，业绩确定性强，维持“强烈推荐-A”评级

公司夯实化学工程承包业务，积极开拓基建、环保业务，形成“一主二辅”的战略布局。我们预计18、19年公司EPS分别为0.50与0.65元，对应PE分别为13.0与10.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：化学工程投资规模不及预期、环保、基建业务开拓低于预期。