华菱钢铁(000932)

事件描述： 华菱钢铁公布公司三季度业绩预告，其中前三季度实现归母净利润 53.7 亿元-55.7 亿元，同比增长 109%-117%；三季度预计实现归母净利润 19.3 亿元-21.3 亿元。

事件点评：

1、公司三季度业绩稳中有升，板材盈利区域性优势明显。 根据公司公布的 2018 年 9 月生产经营快报，公司第三季度铁、钢、钢材产量环比增长 6.8%、 5.1%以及 4.0%，再创单季度新高。同时由于之前限产预期的原因，三季度钢材价格相比二季度有所上升。同时，公司所在区位钢材价格相对高于全国价格，为公司三季度高盈利提供保障。

2、四季度钢价有望高位维持，公司四季度业绩表现值得期待。10 月前两周库存快速下降表示钢铁仍处于季节性高需求中，房地产赶工期将为四季度需求提供保障。同时，地方纷纷部署推进“六稳”工作，基建增量将进一步增加四季度钢材需求。目前，环保限产预期虽有所放松，但秋冬季限产仍将使得供给紧缩，在目前需求有望维持的情况下，四季度钢价有可能继续维持高位震荡，公司四季度业绩值得期待。

3、阳钢优质资产有望注入，增厚公司业绩。 阳春钢铁具备 240万吨钢材产能，且以建筑用材为主。 所在地广东省为钢材净流入省，钢材价格相对高于全国； 阳春钢铁紧邻高速和港口有助于降低矿石和产品的运输成本。阳钢 2017 年实现净利润 6.05亿，符合注入上市公司的条件，注入后将明显增厚公司业绩。

4、车用板材将为公司提供业绩增量。 VAMA 汽车板公司为国内唯一一家可以生产 1500MPa 汽车板的企业，掌握该产品定价权； VAMA 2017 年实现净利润 2474 万，但产销量仅有 60 万吨，距离 150 万吨的达产产量仍存在一定的空间，公司未来出货量边际提升将来带更多的业绩增量。

投资评级与估值：预计 18、19、20 净利润分别为 73.8/79.2/83.2亿元，对应 PE 分别为 3.3/3.1/3.0 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：需求大幅下滑，资本市场波动风险，宏观经济下行过快。