葵花药业(002737)

事件：公司发布2018年前三季度财务报告，营业收入同比增长19.62%，归母净利润同比增长40.50%，扣非后归母净利润同比增长35.13%。18年前三季度收入增长较为稳健，主要原因公司从去年开始改善考核机制，同时公司产品在终端量价齐升所致。Q3业绩符合我们的预期。同时公告2018年全年业绩预告，预计实现归母净利润5.5-6.4亿元，同比增长30%-50%。

前三季度业绩稳健增长。18年前三季度营业收入31.34亿元，同比增长19.62%，归母净利润3.45亿元，同比增长40.50%，扣非后归母净利润3.06亿元，同比增长35.13%。经营活动产生的现金流量净额2.85亿元，同比增长785.32%。业绩稳健增长的原因是由于公司改变考核机制同时终端产品量价齐升所致。公司前三季度毛利率同比下降1.51pct,主要是公司产品成本提升所致。前三季度销售费用率同比下降2.28pct，主要由于公司加大控费力度。管理费用率上升0.72pct，销售团队在改善控费优化流程后保持优势。财务费用率与去年同期基本持平。2018年业绩有望维持高速增长。

从Q3单季度来看：Q3单季度收入7.98亿元，同比增长20.29%，归母净利润0.62亿元，同比增长15.4%，扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长25.06%。受季节性因素影响第三季度一直是公司全年的淡季，但公司仍维持收入20%的增长，非常亮眼，2018年全年业绩可期

18年全年业绩可期。根据公司三季报全年业绩预告：预计实现归母净利润5.5-6.4亿元，同比增长30%-50%，我们预计18年全年收入同比增长25%左右,其中化药部分收入增速同比增长22%左右，中药部分收入同比增长25%左右。公司通过终端的量价齐升，来达到全年业绩稳定快速增长。

产品梯队形成，量价齐升。公司品种资源丰富，产品梯队建设完善，着力做大核心品种，打造黄金单品群。2017年公司黄金大单品小儿肺热咳喘口服液（颗粒）销售超6亿、护肝片超4亿，1-3亿品种6个、5000万至1亿元品种5个，已经形成了完善的产品梯队，为公司业绩持续高增长提供了保障。新品放量：小儿金银花露和小儿芪斛楂颗粒持续放量，成为公司增长的新动力。重点品种打开新空间：小儿肺热进入全国医保目录，小儿柴桂获得OTC销售资质，两大核心品种打开增量市场空间。

投资评级：继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计公司18-20年归母净利润分别为5.8/7.5/9.1亿元，摊薄后EPS分别为0.99/1.28/1.57元，当前股价对应18年PE15倍。

风险提示：中药材降价，行业性风险