长春高新(000661)

公司 10 月 19 日晚发布 2018 年三季报， 前三季度实现销售收入41.40 亿元，同比增长 56.36%，归母净利润 8.39 亿元，同比增长 72.20%，扣非净利润 8.18 亿元，同比增长 74.55%。第三季度公司实现收入 13.90 亿元，同比增长 32.74%，净利润2.91 亿元，同比增长 43.20%，扣非净利润 3.03 亿元， 同比增长 55.17%。

公司前三季度医药企业实现收入增长 41.39%， 净利润增长55.85%，维持业绩高增长。公司三季度业绩符合预期， 维持强烈推荐投资评级。

生长激素维持高增速， 继续拉动公司业绩高增长。 今年三季度，公司生长激素延续了高增长的良好势头， 预计下半年保持 50%以上增速。 生长激素行业潜力大， 公司产品线齐全，学术推广能力强， 受到临床医生认可， 有很强竞争力。 我们预计明年有望继续维持 40%以上收入增长， 持续拉动公司业绩高增长。

公司三季度医药业务增速较上半年小幅下滑， 疫苗和中成药增长可能有所放缓。 公司前三季度收入和归母净利润增速较上半年的 50.66%和 64.55%小幅下滑。我们认为，放缓的主要原因可能在于疫苗和中成药业务增长放缓。疫苗业务方面，去年一季度二类疫苗行业还在恢复过程中，百克生物销售情况一般，基数较低，而下半年销售已经明显恢复，基数较上半年更高。其次，长生生物狂犬疫苗生产造假可能对整体接种意愿造成负面影响，百克生物同类产品水痘和狂犬疫苗销售受到阶段性影响。但从批签发数据来看，百克生物水痘疫苗前三季度批签发量达到 548 万支， 超过去年全年 488 万支， 并维持 30%以上市占率；狂犬疫苗前三季度批签发量达到 51.6 万人份，超过去年的 31.7万人份。水痘和狂犬疫苗作为二类疫苗中的刚需品种，预计接种意愿会较快恢复，公司疫苗业务未来预计能够保持稳健增长。公司中成药业务上半年已经有所下滑，预计下半年同样可能出现小幅下滑。 地产业务今年前三季度都有收入确认， 对公司业绩有一定拉动， 预计全年业绩与去年持平。

盈利预测：我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 10.46亿、 14.17 亿和 18.56 亿，同比分别增长 58%、 35%和 31%，2018-2020 年 EPS 分别为 6.15 元、 8.33 元和 10.91 元。公司当前股价对应 18、 19、 20 年 PE 估值分别为 29、 21、 16 倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示： 重组人生长激素销售推广不及预期；重组人促卵泡素销售放量不及预期； 疫苗产品销售恢复不及预期