杰克股份(603337)

事件：公司发布 2018 年三季报，报告期内实现营业收入 32.27亿元， yoy +52.53%，归母净利润 3.71 亿元， yoy +58.26%，扣非后归母净利润 3.92 亿元， yoy +74.90%。 经营性现金流净额4277 万元， yoy -90.29%。

业绩超预期，收入端增速领跑行业。 受贸易战及宏观经济影响，国内服装制造代工厂资本开支增速下滑，同期东南亚等海外市场保持强劲增长，整体来看 2018 年 1-8 月行业百家整机企业主营业务收入增长 16.90%，较 1-6 月增速降低 5.54 个 pct，景气度略有下降。公司 Q3 单季收入增速 60.37%，较 1-6 月增速上升 11.99pct，远超行业增速，市占率持续提升。

Q3 毛利率继续提升，补库存、供应链建设影响短期经营性现金流净额。 18Q3 毛利率同比下滑 1.54pct，系原材料上涨、新员工人数增加、汇率等综合因素所致。随着平车设备提价及规模效应增强， Q3 单季毛利率环比 Q2 上升 1.43 个 pct， Q4 有望持续提升。 经营性现金流净额下滑，系公司产能吃紧，为应对春节前后销售旺季提前补库存，同时上游零部件运营成本增长，公司考虑长期供应链建设而主动分担，部分付款方式由银行承兑汇票改为现金支付，彰显管理层长线思维。

扩产能+智能制造+智能缝制，缔造全球缝制机械龙头。 ①投资56 亿元建设“智能缝制装备基地项目”，打破产能瓶颈， 组建智能缝制设备生产线。②增资安徽杰羽，布局制鞋设备领域。有利于公司借助其在鞋类领域的经验和技术，拓展市场份额，完善细分领域布局。随着缝制工艺自动化渗透率持续提升，公司有望凭借全方位竞争优势，打造全球缝制机械龙头。

投资评级与估值： 预计 18-20 净利润为 4.90/6.56/8.85 亿元， EPS为 1.60/2.15/2.89 元。 看好公司 2018 年成为全球缝制机械龙头，向服装智能制造解决方案供应商迈进，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 纺织服装行业景气度下行；行业竞争加剧。