新智认知(603869)

投资要点

事项：

公司发布2018年三季报：

2018年Q1-Q3实现营业收入19.99亿元(+22.26%)， 归母净利润2.87亿元(+50.25%)， 扣 非 归 母净利 润 2.48亿 元 (+29.55%)， 每 股 收益 0.82元(+49.09%)， 符合预期。

其中 2018Q3 实 现 营 业 收 入 8.01 亿 元 (+8.72%), 归 母 净 利 润 1.52 亿 元(+46.43%),扣非归母净利润1.35亿元(+29.42%)。

平安观点：

Q3 营收增速下降但毛利率提升，聚焦主业战略取得成效。 Q3 营收增速只有 8.72%，较 Q1、 Q2 的 38.39%、 30.41%明显下降，但毛利率 43.11%，同比较去年 Q3 的 39.59%、 及环比较 Q2 的 40.82%， 均明显提高，且从Q1 以来呈持续提升态势。 我们认为主要原因是公司剥离部分亏损的旅游资产，聚焦认知业务和盈利的旅游资产，导致公司虽然收入规模增速下降，但盈利能力增强。

收付款规模大幅增长，主要与认知业务的规模增长有关。 3 季度末，公司预付款项 7.11 亿元， 较上年末增长 126.55%，预收款项 2.58 亿元， 较上年末增长 309.21%，主要是认知业务规模大幅增长所致，虽然业务规模增长，但公司经营性现金净流量明显改善，由去年年末的-2.28 亿元减少为3 季度末的-1.43 亿元，主要原因是公司认知解决方案类业务收入采取相关措施后应收账款占收入比下降，以及加大应收账款催收力度，销售回款能力增强。此外，公司其他应收款有大幅度的增长，从去年年末的 9506万元增长至 3 季度末的 6.78 亿元，主要原因是报告期内旅游业务出售使原有内部往来调整为外部其他应收，预计四季度全额收回。

亏损旅游资产处置完毕，聚焦主业。 公司上半年启动转让包括广西红水河旅游发展有限公司、秦皇岛新绎旅游有限公司等 5 个子公司股权的计划。 截至 3 季度，公司已完成子公司转让手续。相关子公司股权转让完成后，公司不再参与红水河景区运营、秦皇岛烟台周边海上游和景区运营业务，而且可以减少约 4000 万的亏损，“以认知业务为主以海洋旅游航线业务为辅”的业务格局更加清晰。

一体化指挥调度技术国家工程实验室成果陆续转化，认知业务实力进一步增强。 3 季度，公司积极推动一体化指挥调度技术国家工程实验室成果的转化和产品落地推广，构建数据治理与服务平台、大数据智能建模引擎、一体化指挥调度系统三位一体的智慧警务生态体系，公司研发的大数据智慧警务产品在盐城市城南新区公安分局视频资源共享平台（综合实战应用平台）建设项目、上海市公安局徐汇分局的新指挥中心信息化系统建设项目、武汉市公安局大数据实战应用中心建模工具软件采购等项目中逐渐落地，服务于公安实战。

完成航线业务资产转移，更好实施“认知+海洋旅游”双主业战略。 公司将航线业务（北海-涠洲岛、北海-海口航线）、港口码头服务、船舶修造业务相关资产、负债、人员从母公司通过增资划转及承债式转让的方式转移至全资子公司北海新绎游船有限公司。 3 季度相关经营业务已经完成转移，除不动产尚在办理产权变更手续外，其他资产均已完成产权过户。

项目进展有序进行。 截至 3 季度末，北涠航线 850 座客船已投入约 3,406.90 万元，占计划投入比例约 47.32%；国际海洋旅游服务基地项目正在进行航站楼及其地下部分建设，并已完成部分附属设施建设,截至 3 季度末，该项目已投入约 4,606.78 万元，占计划投入比例的 10.47%。

投资建议： 维持 2018-2020 年归母净利润预测分别为 3.77 亿元、 4.54 亿元、 5.45 亿元，同比增速分别为 40.0%、 20.4%、 20.0%， EPS 预计分别为 1.08 元、 1.30 元、 1.56 元， 目前股价对应 PE 分别为 13.0 倍、 10.8 倍、 9.0 倍。公司的新战略新管理层将带来新气象，我们看好公司在认知业务上的发展前景，并且海洋旅游业务趋势向好，重申“推荐”投资评级。

风险提示： 1、竞争和技术创新风险。随着“互联网+”时代的到来，互联网企业纷纷进入智慧安全、智慧交通及智慧城市等领域，传统信息化建设厂商面临互联网企业的挑战。行业认知解决方案技术发展日新月异，新技术、新产品、新应用不断涌现，如果技术创新能力无法持续满足业务发展的需求，将对新智认知竞争优势的延续造成不利影响。 2、应收账款风险。行业认知解决方案业务的主要客户群体包括公安、交通管理部门及为公安、交通管理部门提供服务的系统集成商等。受结算周期长等行业特点影响，行业认知解决方案业务需垫付资金以开展相关业务。如果出现地方财政预算紧张、客户财务状况恶化等情况，新智认知仍可能面临应收账款无法收回或回款时间过长等风险。 3、恶劣气候影响经营业绩风险。由于自然天气状况影响，降低客源地游客出游意愿，恶劣天气、如台风、海啸、滑坡等气候、地理环境变化等不可抗力的影响对海洋航线和景区运营业务造成不利影响。