万科A(000002)

股权纷争逐步解决，深圳地铁成为第一大股东。继2017年1月地铁集团受让华润持有的公司15.31%股权后，本次地铁集团再次受让恒大持有的1 4.07%公司股权，本次股权转让完成后，地铁集团将合计持有29 .38%公司股权，成为公司第一大股东，宝能、安邦分别持有25 4%和6 18%股权。随着恒大退出及地铁集团持股比例进一步提升，困扰公司多时的股权纷争问题正逐步迎来圆满解决。

背靠地铁优质资源，“轨道+物业”战略进一步强化。地铁集团作为公司基石股东，明确表示将支持公司混合所有制结构和事业合伙人机制，支持公司城市配套服务商战略，支持深化“轨道+物业”发展模式，并将依法依规推动万科董事会换届工作。深圳地铁集团上盖物业储备丰富，2016年已实现销售额147 7亿。目前深圳地铁运营里程285公里（其中地铁集团运营264公里），远期规划线路1 200余公里，将带来大量上盖物业开发机会。公司和地铁集团有望充分发挥各自优势，共同推进实施“轨道+物业”发展战略，全面提升城市配套服务能力，助推城市经济发展。

销售增速远超行业，市占率大幅提升。1-5月公司实现销售面积1520 1万平，销售金额2280 5亿元，同比分别增长40 4%和54. 4%，销售增速远超行业。1-4月市占率较2016年全年提升2 7个百分点至5 8%，在调控加码及融资端收紧背景下，龙头房企优势将持续凸显，未来公司规模及市占率有望进一步提升。尽管调控持续加码，但核心城市土地市场依旧火爆，叠加融资渠道及利率持续收紧，公司1-5月新增土地储备1 192 6万平，需支付地价451 5亿，仅占同期销售金额的1 9.8%，拿地相对谨慎。考虑公司规模快速增长，预计下半年拿地将有所加速。

投资建议：预计公司2017-2018年EPS分别为2 25元和2 62元，当前股价对应PE分别为9 3倍和8 0倍。在备受股权纷争困扰的2016年，公司各项经营指标依旧维持向好的趋势，ROE稳步提升相信随着股权事件的逐步解决，公司治理及管控有望进一步提升。公司作为国内最优质的龙头开发房企，住宅开发持续受益集中度提升，仍将保持较快增速。同时深圳地铁的介入带来的不仅仅是优质资源，更是“轨道+物业”的新业务模式。此外公司积极布局物流地产、社区物业等地产细分领域，拓展新的业务模式。我们看好公司股权纷争落地后的长远发展，维持“推荐”评级。

风险提示：基本面及业绩大幅恶化风险。