立讯精密(002475)

公司公布2018年三季度财报，截止18年三季度，公司实现营收221.31亿元（59.23%YoY），归属上市公司股东净利润16.57亿元（53.12%YoY），每股收益0.4元。

平安观点：

三季度业绩略超预期，利润率提升明显：公司公布2018年三季度财报，前三季度公司实现营收221.31亿元（59.23%YoY），归属上市公司股东净利润16.57亿元（53.12%YoY），前三季度销售毛利率和净利率分别为20.73%和7.44%，应收票据及应收账款达到88.25亿元，同比增长61.24%。就三季度单季而言，实现营收101.05亿元（80.08%YoY），归属上市公司股东净利润8.31亿元（107.67%YoY），公司三季度单季业绩超出预期，一方面公司客户新品订单三季度开始放量，另一方面公司新产品良率爬坡进展顺利。此外，公司预计2018年度归属上市公司股东净利润的变动幅度为45%~55%，变动区间为24.51亿元~26.20亿元。

新产品新业务向好，良率快速爬坡：新产品方面，苹果三款新机及AirPods等产品驱动订单高增。公司几大产品线（无线充电，LCP天线，马达、手表业务）良率均快速爬坡，无线充电产品良率也超过预期，LCP天线等也进展良好。公司与A客户合作多年，产品技术及服务持续受到A客户的认可，未来公司在A客户产品品类及份额有望持续提升。四季度是消费电子传统旺季，叠加备受关注及主力走量的机型iPhoneXR即将开售，公司四季度业绩有望延续高增长。公司作为A客户零组件核心供应商，消费电子龙头地位相对稳固。公司坚持“老客户、新产品；老产品、新客户”的思想，围绕客户加大研发，持续提升公司技术及服务能力，不断在新、老客户上突破。同时不断提升精密自动化制造能力，增效减耗。

积极布局优势领域，卡位未来高增板块：公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域。光模块方面，基站侧目前LTE基站BBU和RRU相连（移动前传）的光模块以6G/10G为主，未来有望逐渐升级到25G/100G，而速率更高的光模块有着更高的附加值。公司5G基站用滤波器产品是国内外许多设备商首选方案之一，且已有部分产品小批量出货。高频、高速、大电流及光电产品拥有较高的附加值及较强的获利能力，公司已与部分设备厂商展开业务合作。在新能源汽车领域，公司能够为客户提供高压、大电流等汽车电源解决方案以及相关汽车线束、电子模块等产品服务。目前，公司在新能源汽车领域与国内品牌客户新产品线进展顺利。未来随着新能源汽车持续放量，国内外客户逐渐导入，公司新能源汽车业务有望成为业绩增长新引擎。

投资策略：一方面，公司不断拓展连接器下游应用领域，通过对昆山联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国SUK和苏州丰岛的并购，公司陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面，公司积极布局新兴领域，通过并购成功卡位FPC、电声器件、音视频模组及光学领域，实现产业链横向拓展，为未来业绩增长创造新动能。公司三季度订单释放，新产品良率提升超预期，我们将公司2018-2020年归母净利调增至25.34/36.25/47.96亿元（原值为23.06/31.34/41.44亿元），对应的PE分别为26/18/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）汇率风险：汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）客户相对集中风险：公司客户集中度相对较高，大客户变动或销售情况不佳将影响公司业绩。3）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4）技术更替风险：随着科技的发展，技术更替速度与日俱增，公司若不能较好的做好技术储备会对公司业绩产生一定的影响。