东山精密(002384)

【事件】公司发布前三季度业绩报告，18 年 1-9 月实现营收 134.1 亿元，同比增 28.49%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.77 亿元，同比增82.77%； Q3 单季度实现营收 61.95 亿元，同比增 43.62%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.17 亿元，同比增 66.07%。同时预计公司 18年全年实现归属于上市公司股东净利润 10.6~12 亿元，同比增101.45%~128.05%。

Q3 产品全线布局逐渐落地，迎业绩拐点： 根据公司公告，不论从营业收入或是利润端，公司的业务层面均实现了较大幅度地增长，软板业务、 Multek 以及 5G 滤波器等产品逐渐落地，业绩拐点凸现。同时，公司单季度经营活动现金流量逐渐转好。软板方面，公司通过部分料号打通国际主流客户的全产品线，盐城基地的顺利扩产做相关产能配套支持，逐渐成为软板行业内主流供应商，为公司的业绩奠定坚实的基础。

5G 滤波器新产品业务实现较快增长，通信业务再添板块蓝图： 公司近期公告，控股子公司艾福电子获得华为 5G 陶瓷介质滤波器等产品，金额为 2538.08 万元，在介质滤波器板块艾福电子为国内领先的供应商，预计将充分受益于 5G 逐渐落地。公司通信业务板块包含传统基站金属型腔滤波器、陶瓷介质滤波器以及珠海 Multek 相关的通信线路板，有望成为公司新的业绩增长点。公司此次低价收购 Multek，通过Multek 平台切入大客户软硬结合板供应体系，进一步提升公司在国际大客户中的份额，同时引进消费电子领域核心客户。在通信领域，Multek 主要客户包括思科、诺基亚、爱立信以及 IBM 等，希望可以通过公司既有的客户结构将 Multek 引入国内通信 PCB 领域。

投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 15.1 元。我们预计公司2018 年-2020 年的营收分别为 196.99 亿元， 240.32 亿元， 288.39 亿元，净利润分别为 11.55 亿元、 16.68 亿元、 22.28 亿元，成长性突出

风险提示： 盐城工厂扩产低于预期、消费电子景气度低于预期、新产品突破低于预期等