欧菲科技(002456)

核心观点

拟收购富士车载镜头工厂和专利：公司拟以1200万美元收购富士天津100%股权。富士天津是富士胶片集团面向全球的车载镜头为主的工厂。全球车载镜头市场规模超过50亿元，富士车载镜头占有约10%的份额，处于第一梯队，产品广泛应用于车道偏离预警系统（LDWS）、环视系统、信号灯识别系统、停车辅助系统等领域。车载镜头市场将随着ADAS系统渗透率提升而快速增长。按2017年财务数据测算，本次收购的PE估值仅为5.3倍，PB估值0.4倍，而公司在今年上半年的净利润就超过2017全年。此外，公司拟以1,600万美元收购富士的1000余项镜头相关专利，丰富和完善公司在镜头领域的专利布局至全球领先水平。

行业龙头受益于摄像头升级趋势：当前智能手机普通前后置摄像头价值量合计不到100元，双摄已在高端手机中广泛应用，并将逐步渗透中低端手机。华为在P20Pro、Mate20等旗舰机型中采用三摄，显著改善拍照效果，有望获得其他厂商的应用。媒体报道，2019年iPhone也将配置三摄。苹果已在今年新款iPhone中全系标配3Dsensing，Oppo、华为等国内厂商都已推出配置3Dsensing机型。后置3Dsensing技术也有望逐步成熟。旗舰机型摄像头的合计单机价值量有望提升至300元以上。

触控、指纹、汽车电子业务前景广阔：公司触控业务持续投入高端制程，技术全球领先，有望在国际大客户进一步突破。屏下指纹模组价格是普通电容模组的数倍，光学指纹模组已开始放量，欧菲是全球指纹模组市场的龙头，份额遥遥领先于其他供应商，有望在光学指纹市场再创辉煌。公司已成为国内多家主流汽车厂商的汽车电子供应商，积极布局车载显示屏模组、仪表中控集成主机、流媒体后视镜系统、车载指纹识别系统、自动驾驶等新产品。

财务预测与投资建议

我们预测18-20年EPS为0.68、1.00、1.43元，根据可比公司给予公司18年28倍P/E估值，对应目标价19.04元，维持买入评级。

风险提示

双摄/三摄发展不达预期，触控业务盈利能力和光学指纹识别渗透不达预期。