洁美科技(002859)

公司2018年前三季度实现营业收入10.02亿元，同比增长44.35%；归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长55.47%；扣非后净利润为2.00亿元，同比增长58.86%；Q3公司营收4.03亿，同比增长57.19%；归母净利润9880.46万元，同比增长94.26%。公司1-9月经营活动产生现金流量净额6988.68万元，同比下降37.21%；归属于上市公司股东净资产14.85亿，同比增长10.29%。

报告期内业绩增速符合预期，纸质载带量价齐升。我们判断纸质载带业务依然是公司业绩增长主要原因：一、2万吨电子原纸募投项目上半年顺利达产，三季度产量较年初扩张50%，前三季度营收分别为2.60亿元、3.38亿元、4.04亿元；二、针对2018年木浆持续高位运行，公司在二三季度对纸带价格进行上调，部分递减了原材料涨价的影响，前三季度毛利率分别为34.99%、34.90%、41.30%，产品涨价提升盈利能力效果显著。我们认为在量价齐升的状态下，公司四季度营收环比仍将保持增长，全年营收有望超过年初制定的14亿元目标；

汇兑损益反转，汇兑收益有望延续至Q4。报告期内公司财务费用为-2155.70万元，同比下降221.5%，去年同期为1774.21万元，主要系报告期人民币贬值影响产生汇兑收益，去年同期为汇兑损失所致。其中Q2、Q3财务费用分别为-2211.17万元、-1635.36万元。我们判断人民币汇率在Q4依然有下行空间，公司汇兑收益有望延续至第四季度；

募投项目二期有望在19年下半年投产。报告期内公司年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带项目（二期）稳步推进，预计将在19年下半年顺利投产，届时将新增2万吨电子专用原纸产能。由于19年上半年公司并未新增产能，我们判断公司产能上半年将较为紧张。报告期内公司存货1.90亿，较年初同比增长52.62%，我们认为公司提升库存能部分抵消短期产能瓶颈影响，明年业绩有望维持增长；

激励落地，看好公司长期发展。报告期内公司通过了股权激励计划以及员工持股计划提案，拟授予管理人员及核心骨干277.00万股限制性股票；员工持股计划金额不超过4500万元。我们认为激励落地绑定核心人员，看好公司超期发展。

电子配套件国产替代趋势不会改变，行业势头良好，公司订单充足，维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑到离型膜短期无法放量，调整公司18-20年净利润为2.92亿、3.54亿元、5.00亿元，对应PE为31.2、25.8、18.3倍，维持“强烈推荐-A”投资评级；

风险提示：纸质载带产能扩张放缓。若纸质载带产能扩张进度放缓，公司业绩增速将无法维持高增长。