福耀玻璃(600660)

毛利率同比改善， 期间费用率因汇兑收益大幅改善

2018Q3公司营业收入稳健增长 7.51%至 50.37亿元，扣非净利润为 9.85亿元，同比增长 33.64%。 公司完成北京福通 51%股权交割转让产生投资收益 4.51 亿元，导致归母净利润大幅增长 83.99%至 13.93 亿元。公司销售毛利率和期间费用率水平均有改善， Q3 毛利率达到 44.14%，较去年同期上升 1.64pct； 期间费用率为 18.72%，较去年同期大幅下降 4.53pct， 主要得益于汇兑收益使财务费用率同比下降 6.55pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率等则略有上升。

汽车玻璃龙头， 积极提高产品附加值、拓展海外市场

公司是汽车玻璃行业龙头，产品应用于宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒等品牌汽车，全球市场占有率达 25%。近年来公司通过丰富产品线、优化产品结构提升产品附加值，如包边产品、 HUD 抬头显示玻璃，隔音玻璃、憎水玻璃、 SPD 调光玻璃、镀膜玻璃、超紫外隔绝玻璃等。 同时， 公司采用全球化的经营战略，在美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等国家和地区建立生产基地和商务机构， 不断提升公司在海外市场的竞争力。

投资建议

预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为41.42亿元、 43.55亿元、 49.74亿元， 对应的EPS为1.65元、 1.74元、 1.98元， 对应的PE为14倍、 13倍、 12倍， 维持“增持”评级。

风险提示

下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、 汇率波动风险等