新集能源(601918)

事件： 2018 年 10 月 26 日， 公司发布三季报， 报告期内归属于母公司所有者的净利润为 9.08 亿元，较上年同期增 435.32%；营业收入为67.4 亿元，较上年同期增 23.90%；基本每股收益为 0.35 元，较上年同期增 438.46%。

点评

三季度业绩同比大幅改善： 公司三季度创造归母净利润 1.43 亿元，同比增加 798.12%，环比下降 64.96%。

三季度产销量环比下滑： 据公司公告产量数据测算，三季度公司生产商品煤 366.33 万吨，同比增加 8.22%，环比下降 13.79%。 三季度销售商品煤 367.76 万吨，同比下滑 0.42%，环比下降 7.42%，测算吨煤收入为 467.58 元/吨，同比增长 1.40%，环比下降 0.54%。吨煤销售成本285.73 元/吨，同比下降 3.91%，环比增长 12.5%。三季度毛利率为35.52%，同比提高 3.37 个百分点，环比下降 7.08 个百分点。 三季度产量下滑主要由于矿井检修导致，预计四季度可以恢复正常生产。

上网电量同比提升，环比下降：三季度公司发电量为 26.68 亿千瓦时，同比增加 28.15%，环比下降 2.28%；实现上网电量 27.05 亿千瓦时，同比增加 30.24%，环比下降 3.39%。前三季度上网电价为 0.3104 元/千瓦时，同比上涨 4.55%。

杨村矿列入去产能名单： 据公司公告，杨村矿（ 500 万吨/年） 建设至投产仍需巨额投资，且矿井投产后，吨煤成本较高，现有采煤技术下开采不经济因此列入 2018 年去产能名单。 据公告，为减少杨村煤矿去产能事项对公司的影响影响， 后续公司会转让杨村矿 500 万吨产能置换指标，以及开展杨村煤矿地下煤炭气化开采科技项目。 据公司中报披露， 截至 2018 年 6 月 30 日，杨村矿已经累计投入 21.32 亿元。 产能退出后或产生资产减值，建议关注去产能进展。

投资建议： 我们预计公司 2018 年-2020 年的归母净利分别为 12.42亿元、 12.55 亿元、 12.68 亿元，对应 EPS 分别为 0.48、 0.48、 0.49；买入-A 投资评级， 6 个月目标价为 4.32 元，相当于 2018 年 9 倍动态市盈率。

风险提示： 煤炭价格大幅下跌，所得税费下降不及预期